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《管理世界
商业银行证券抵押融资
业务的发展与中国金融
体制的战略性选择
□巴曙松
( )
近期 ,证券公司向商业银行以证券质押 包括股票和债券 申请贷款的融资方式将
逐步推广 。对于商业银行来说 ,这是一项具有一定风险、同时又具有广阔扩展空间的融
资业务 。更有价值的是 ,这意味着我国的金融体制正在从传统的分业经营体制逐步转向
合业经营体制 。应该说 ,这是我国金融体制的战略性选择 。从理论角度看 ,在市场主体具
有较强风险控制能力的条件下 , 由于金融市场具有内在的一体化的要求 ,降低社会资金
在不同领域的转换成本 ,通过证券质押贷款等形式建立货币市场和资本市场之间的沟
通渠道 ,能够提高金融市场的竞争程度和社会资金的运用效率 ,能够顺应社会资金的内
在要求 。因而这种商业银行和投资银行业务的融合趋势具有理论和现实的双重合理性 。
本文拟从国内外的发展趋势分析这一业务的历史进程 , 并从当前商业银行资产负
债管理和风险管理的角度对证券质押融资业务的发展进行多角度的分析 , 并揭示当前
以证券质押融资为契机推进我国金融体制从分业经营向合业经营转换的必然性 。
( )
一 证券质押融资业务的开展及其所体现的我国金融体制从分业经营向合业经营
的转换进程 ,适应了全球合业经营的金融体制发展趋势
1999 年 11 月 4 日, 美国国会通过了金融改革法案 , 废止了实施 66 年的 《格拉丝
———斯第格尔法案》,这表明金融合业经营体制已经成为全球化的发展潮流 。事实上 ,从
80 年代以来 , 随着全球金融市场一体化趋势的增强 ,全球银行业竞争日益激烈 , 金融创
新层出不穷 , 商业银行与投资银行业务在金融创新中相互渗透 , 银行业与证券业 、传统
的商业银行存贷款业务与投资银行业的证券业务之间的界限逐渐模糊 。随着经济金融
环境的演变 ,分业模式正在逐步丧失其存在的现实合理性 。
从美国的情况看 , 由于市场竞争日趋激烈 ,美国银行业在金融业中占有的份额不断
下降 ,投资银行 、投资基金和各类其他非金融机构在金融市场上开始 占据主导地位 ,非
利息收入成为商业银行新增利润的重要来源 ,并在全部收入中占据越来越重要的地位 。
( )
证券市场的发展 ,一方面对银行业形成资金分流的压力 即“脱媒”,另一方面也对银行
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MANAGEMENT WO RLD
业形成优质客户流失的压力 , 即资信好的客户凭 因此 ,从国际范围内的发展趋势看 ,随着金融
借 自身信誉 ,通过证券业的支持直接在证券市场 业竞争的加剧 、银行业与证券业的相互渗透和政
筹资 ,银行业则被迫面对信誉较差的客户群 。于 府分业管制的放松 , 商业银行与投资银行业务的
是 ,美国银行业为了降低成本 、提高收益 ,采取兼 融合趋势已经成为一种世界性的潮流 。我国当前
并和金融创新手段向证券业渗透 。政府为了提高 开展的证券质押融资业务
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