行业-招商-彭全刚_侯鹏_何崟-电力行业上市公司年报与一季报回顾：水火电业绩双升_盈利持续增长--05-08.pdfVIP

证券研究报告 | 行业定期报告 公用事业 | 电力 推荐 （维持） 水火电业绩双升，盈利持续增长 2013 年5 月7 日 电力行业上市公司2012年年报与2013年一季报回顾 上证指数 2231 12 年和 13 年一季度，电力板块盈利持续增长。未来火电电量增速有望随经济回 升，水电电量将随来水增加，煤价将处于低位，财务费用将受控，板块盈利将持 行业规模 续增长。我们建议重点关注低估值且盈利持续改善的国电电力、华能国际、长江 占比% 股票家数（只） 53 2.5 电力等，成长性突出的国投电力、川投能源、宝新能源等。 总市值（亿元） 6244 2.8  水火电业绩双升，推升板块盈利。2012 年全年和 2013 年一季度，电力板块 流通市值（亿元） 4785 2.7 营业收入分别同比增长 10.6%和 4.0% 。火电板块受益于电价上调、煤价下降 行业指数 等因素，利润总额分别增长 124.1%和 173.8%；水电板块受益于来水较好和 % 1m 6m 12m 利率下调，利润总额分别增长 33.8%和 285.6% ，共同推动电力板块整体利润 绝对表现 -1.1 6.7 2.5 总额增长 89.4%和 173.8%。电网板块规模较小，盈利波动较大，利润总额分 相对表现 -1.5 -1.3 9.9 别下滑 28.1%和增长 54.2%。  总体电量不佳，发电增速分化。全国用电需求疲软，导致电力板块总体电量 不佳。公布电量数据的重点上市公司中，火电企业 12 年和 13 年第一季度平 均发电量增速仅0.3%和 1.4%，比全国同期发电量增速低5.0 和 1.5 个百分点； 水电企业受来水影响，12 年和 13 年一季度电量分别增长 21.7 和 5.5%。  盈利能力继续提升，期间费用率有所下降。2012 年和 2013 年一季度，电力 板块毛利率分别为 20.1%和 22.4% ，同比提升6.3 和 8.0 个百分点，净利率分 别为 8.3%和 9.9% ，提升3.7 和 6.6 个百分点，盈利能力持续提高。财务费用 资料来源：港澳资讯、招商证券 率受去年降息影响，逐步回落，13 年一季度已降至 8.5% ，带动期间费用率下 相关报告 降至 11.6%，未来财务费用率有望继续下降。 1. 《电力行业上市公司2012 年一季  业绩持续增长，静待估值提升。未来用电需求回暖，火电发电量也将跟随回 报回顾-火电板块盈利回升，水电板块 期待来水》2012/05/14 升，主要河流将逐步进入汛期，若来水正常，水电电量将环比提升，推动水 电企业盈利能力提升。煤炭需求处于低位，且电厂存煤处于较高水平，短期 2. 《电力行业上市公司2012 年中报 回顾-未来业绩持续向好，提前布局坑 电煤总体需求将较弱，煤价仍将处于低位并有一定下跌可能，火电盈利将处 口火电》2012/09/05 于较高水平。同时，电力企业资金成本下降，负债率也有望下降，财务费用 3. 《电力行业上市公司2012 三季报 支出将得到控制，对盈利形成实质性利好，板块业绩将持续增长。建议关注 回顾-盈利普遍增长，全年业绩可期》 五类公司：（1 ）低估值，盈利改善，受益于估值提升的公司：如华能国际、 2012/11/02 国电电力、长江电力；（2 ）成长性突出、穿越周期的公司：如国投电力、川