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超市板块复盘与展望 ｜2020.9.14
目录
超市行业：上半年前高后低，Q3延续低迷1
超市刚需，表现优于其他线下业态1
到家业务需求高增，各方普遍受益1
5 月中旬为界，上半年前高后低；回暖或待Q4 4
线下龙头：大幅优于同业，逆势双线提市占4
同店较非疫情时期显著提升4
逆势展店，龙头提升市占率6
线上突破，分享红利，双线提份额6
远景探析：线上、超市份额提升，到家业务龙头割据9
生鲜和包装食品：10 年远景，线上占比约30% 9
市场份额由菜市场向线上、超市转移9
大卖场收缩，中小业态超市扩容10
生鲜到家四大核心要素：流量、场景运营、供应链和配送 12
生鲜到家终局初探：生鲜属性+消费分层+ 自营为主 龙头割据12
中报财务分析：盈利能力稳步提升13
零售业务毛利率稳步上升13
期间费用率呈下降趋势16
净利率和ROE 变动两级分化17
经营性现金流净额涨跌不一，资本开支减少18
风险因素36
投资建议36
请务必阅读正文之后的免责条款部分
超市板块复盘与展望 ｜2020.9.14
插图目录
图1：2020 年1-7 月社会消费品零售总额及限额以上社会消费品零售总额增速（当月值）
1
图2 ：2019-2020 年4 月重点流通企业分业态销售额同比变化（%，按月累计） 1
图3 ：重点生鲜到家APP 月活数（MAU，万人）对比2
图4 ：重点生鲜到家APP 日活数（DAU，万人）对比3
图5 ：生鲜到家渗透率及生鲜电商在网络购物中的渗透率3
图6 ：生鲜电商竞争格局3
图7 ： 2011-2020H1 重点超市企业营业收入增速变化4
图8 ：2020H1 重点超市企业营业收入及增速5
图9 ：2020H1 重点超市企业归属净利润及增速5
图10：2020H1 重点超市企业扣非归属净利润及
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