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联合研究丨行业深度 目录 从产业链联动看光模块景气周期——海外映射系列之四5 海外光模块产业链指数的编制方法5 光模块产业链指数编制的背景 5 海外光模块指数编制的目的和方法 10 海内外光模块指数、估值、盈利预期联动性强 11 行业前瞻：Q2 业绩全面开花，Q3 指引依旧乐观 13 光芯片光模块厂商：需求侧保持强劲，芯片供给持续提升 18 II-VI ：电信数通业务订单环比增长，逐步聚焦芯片业务18 Lumentum ：芯片需求持续强劲，产能提振在望19 AAOI ：100G 数通需求维持强劲，400G 模块进展缓慢20 服务器市场上游：Q3 云计算运营商需求依旧强劲 22 云服务商：广告业务逐步回暖，H2 开支展望乐观 23 投资建议25 图表目录 图 1：光模块产业链各部分一览5 图 2 ：数通光模块市场规模（百万美元）6 图 3 ：全球100G400G 数通光模块市场规模预测（亿美元）6 图 4 ：云计算产业链中各个环节的关联性6 图 5 ：硅光芯片可能会有较大的发展空间7 图 6 ：2019 年全球光器件市场中主要公司份额占比7 图 7 ：2017 年光模块及芯片国产化率预测8 图 8 ：光通信领域的竞争力格局8 图 9 ：海外产业链映射之光模块产业链一览10 图 10：海外产业链指数编制流程 11 图 11：指数对比：海内外光模块指数走势基本一致12 图 12：估值对比：海外与A 股光模块估值走势大部分时期较一致12 图 13：盈利对比：海内外光模块指数盈利走势大部分时期走势趋同12 图 14：盈利预期对比：2019 年下半年以来盈利增速预期均整体上行12 图 15：海外光模块指数估值与盈利预期整体较为一致12 图 16：A 股光模块指数估值与盈利预期整体较为一致12 图 17：云服务商数据中心ICT 设备Capex 结构14 图 18：云商资本开支、全球服务器市场及中际旭创季度营收环比增速14 图 19：云服务商数据中心产业链拆解图14 图 20 ：Inphi 电芯片产品覆盖光模块全应用场景，市占率高达60%+ 17 图 21 ：Inphi 季度营收（百万美元）17 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 26 联合研究丨行业深度 图 22 ：Inphi 云计算及电信相关产品收入（百万美元）17 图 23 ：Inphi 产品结构17 图 24 ：2020Q2 II-VI 营收结构（估算）18 图 25 ：II-VI 季度营收及环比增速（百万美元）18 图 26 ：II-VI photonics 业务主要包含电信及数通产品18 图 27 ：II-VI 外销InP 激光器包含电信和数通芯片 18 图 28 ：Lumentum 收购Oclaro 实现数通光芯片产品的全覆盖19 图 29 ：Lumentum 2019 财年营收结构19 图 30 ：Lumentum 业务拆分占比19 图 31 ：Lumentum 电信及数通业务收入（百万美元）19 图 32 ：Lumentum 季度营收（百万美元）20 图 33 ：AAOI 100G 及40G 光模块收入及同比增速20 图 34 ：AAOI 数通业务拆分20 图 35 ：AAOI 电信市场收入及同比增速（百万美元）21 图 36 ：AAOI 季度营收、同比增速及环比增速21 图 37 ：季度同比增速数据：全球服务器市场规模、Intel 数据中心业务和Aspeed 营收22 图 38 ：Intel 季度数据中心业务收入及同比增速22 图 39 ：Aspeed 月度收入及同比增速22 图 40 ：亚马逊、微软、谷歌合计云业务收入及同比增速（百万美元）23 图 41 ：阿里巴巴云服务收入（百万美元）23 图 42 ：中国公有云市场规模及增速23 图 43 ：海外四大云商资本开支及同比增速（百万美元）24 图 44 ：BAT 资本开支及同比增速（百万美元）24 图 45 ：全球超大规模数据中心存量及在建/规划情况24 图 46 ：全球超大规模数据中心分布24 表 1：全球主要光模块龙头企业发展介绍8 表 2