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宏观专题
报告主题
报告亮点
在国际基准利率转换进入加速阶段之际，本报告旨在带领投资者熟悉基准利率
转换的全过程，从而帮助投资者更好的跟踪未来基准利率转换的动态并理解基
准利率转换对金融市场的影响。
报告逻辑
本报告通过 “定价问题暴露→监管机构审查→替代利率选择→转换方案制定”
四个环节的分析，全面剖析国际基准利率转换的全过程。LIBOR 自20世纪80
年代诞生，但在金融危机期间暴露了报价操纵问题，其每况愈下的交易量与背
后挂钩的天量金融合约存在着巨大的不平衡。考虑到这背后的不稳定，在多方
考核后ARRC 最终选择以担保隔夜融资利率SOFR 作为LIBOR 的替代。但基
准利率的转换是一个极其复杂的过程，这背后设计到近150 万亿的金融产品合
约的定价转换，本报告也详细讲述了现货和期货合约各自不同的后备方案。目
前与SOFR 挂钩金融产品规模发展迅速，整体已经达到3 万亿美元，而在2021
年底FCA 停止推动LIBOR报价的那一刻，金融衍生品后备合约将最终触发。
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宏观专题
目 录
一、LIBOR 到底是什么？为何被淘汰？6
（一）LIBOR 简介6
（二）LIBOR 的定价方法6
1、银行报价法6
2、瀑布法6
（三）LIBOR 的替换原因8
1、银行间无担保市场拆借交易量的急剧下滑8
2、LIBOR 基于报价而非真实交易9
3、LIBOR 操纵10
二、LIBOR 要淘汰，但为什么选择SOFR？11
（一）新基准利率的选择标准11
（二）各类替代品的特点11
1、隔夜无抵押贷款利率11
2、国债抵押贷款利率12
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