黄金期货套期保值及精选案例分析.docVIP

黄金期货套期保值及案例分析 2008 年 1 月 9 日，上海期货交易所黄金期货的推出为国内黄金套利及黄金相关企业套 期保值提供了便利。 但由于目前国内黄金市场很多制度仍有待完善， 特别是在个人参与黄金现货买卖方面的限制， 给黄金市场套利交易带来了不便。 尽管如此， 黄金期货推出之初所产生的无风险套利空间， 仍吸引了黄金相关企业的广泛参与， 这在一定程度上是对黄金期货推出的肯定。 本文在简单介绍世界黄金市场发展历程的基础上， 探讨我国黄金期货套利套保功 能的使用，并就国内企业利用黄金期货套利套保的案例进行分析。 一、黄金价格波动风险为套期保值提供了环境 20 世纪 70 年代以前， 黄金以价值稳定著称。 1900-1933 年的 34 年间国际金价年度均价 (下同 )稳定在 20.67 美元 /盎司，随后， 1934 年美国政府官方定价黄金为 35 美元 /盎司，这一 定价一直维持到 1967 年。而在 1968-1971 年期间，这种黄金美元标价的稳定局面彻底崩溃 了。 1972-1988 年国际金价由 59 美元 /盎司飙升至 436.79 美元 /盎司， 1989-2001 年由 380.74 美元 /盎司跌至 272.67 美元 /盎司。接下来的 8 年期间，黄金的表现举世瞩目，由 309.66 美 元/ 盎司一路涨至近 900 美元 /盎司。 黄金价格波动风险的产生， 触发了利用黄金衍生品规避风险的客观需求， 纵观历史上历 次危机， 黄金价格波动风险为黄金期货的产生创造了条件： 首先， 1900-1933 年及 1945-1968 年两个阶段黄金价格相对稳定，风险较小，企业避险需求不大。 1945-1968 年间，西方工业 国建立黄金总库， 把私人交易的黄金价格和官方美元价格联系起来， 据此控制黄金的市场价 格。其次， 1968-1972 年，西方国家放弃黄金总库，建立双重黄金市场，目的是把各国央行 之间的黄金交易和私人黄金市场隔离。 1972 年加拿大温尼伯格商品交易所试验黄金期货。 1973-1982 年间黄金价格开启了自由波动的新纪元， 1973 年布雷顿森林体系崩溃， 美元和黄 金脱钩， 西方主要工业国放弃双重黄金市场， 形成统一的国际黄金现货市场， 其间美国政府 和 IMF 多次拍卖黄金。 1975 年美国政府允许私人买卖、 储备黄金。 为增加黄金市场流动性， 1974 年 COMEX 引入黄金期货 ,1982 年引入黄金期权。再次， 1983-1992 年，金融自由化的 浪潮推动世界黄金市场进一步开放， 以伦敦为交易中心， 苏黎士为转运中心，联结东京、中 国香港、纽约、开普敦等地的世界市场运作模式基本成型。 1988 年伦敦黄金市场重组，传 统封闭的黄金经纪业务逐步向其它金融机构开放。 通过黄金银行为中介， 黄金市场和其它金 融市场的联系更为紧密。最后， 1993 至今，银行推出多样化的场外黄金衍生工具、融资工 具，各国央行在管理黄金储备上更积极地利用国际黄金市场。 如果说黄金价格自由波动令黄金价格产生了风险，那同样也推动了黄金市场的蓬勃发 展。若风险为金融创新之母， 那么黄金价格自由波动就直接催生了黄金期货及相关衍生品市 场 二、黄金套期保值及黄金期现套利 套期保值原理：假定期货近远期价格分别为 F1、 F2，现货近远期价格分别为 S1、 S2， 那么对于不同套保的操作方式及效果如下：买入套期保值需要在期货市场以 F1 买入期货， 到期后以 S2 买入现货，以 F2 卖出平仓期货以规避现货价格上涨风险，这样到期后必须满 足(F2-S2)-(F1- S1)≥0套保成功；卖出套期保值需要在期货市场以 F1 卖出期货，到期后以 S2 卖出现货，以 F2 买入平仓期货，这样到期后满足条件： (F1-S1)-(F2- S2)≥0套保成功。 (一 )黄金相关企业套保方式 对于黄金生产商， 其所面临的风险主要在于预期黄金价格下滑风险， 即使用卖出套期保 值，通常情况下， 如果黄金期货价格高出现货价格， 那么黄金矿产商就可以通过期货市场进 行操作以实现稳定盈利。如某矿产企业黄金生产成本在 130 元 /克，未来 3 个月会有 5 吨黄 金产出，目前黄金现货价格为 200 元 /克，而 3 个月黄金期货价格为 210 元 /克，那么该矿产 企业就有 10 元超额利润，而客观上期现价差有逐步缩小的可能，为了规避未来黄金价格下 滑所产生的风险，该黄金矿产商可在期货市场上卖出 5000 手合约，若 3 个月后价差缩小至 10 元以下，那么套期保值成功 ( 不计交易成本 )。 对于用金企业， 其所面临的是成本上升的风险， 即采用买入套期保值。 如某金饰品生产 商需要在 3 个月后买