大国博弈下的中国经济与中美形势分析报告2020.pdfVIP

证券研究报告 2020年9月22 日 大国博弈下的中国经济与中美形势 内容摘要 美国政策外溢：财政刺激不可持续，货币持续宽松 01 1、财政刺激：伴随疫苗推出、刺激方案缩水、居民购买力下降、需求下滑拖累美股 2、货币政策：长期低利率环境、总需求下行不支持通胀、军事实力决定储备货币地位 3、市场出清：低利率助力重组重整、各国看相对收益、长跑中的美国经济 中国经济节奏：2021年一季度高点，倒V走势 02 1、三四季度持续抬升：基建、房地产持续支撑增长、制造业和社零上行、2020年GDP 2.3%左右 2、出口超预期不可持续：防疫物资出口强劲、非防疫物资弥补全球缺口、全球经济复苏、汇率走势看中美 3、政策节奏：风险应对要走在市场曲线前面、四季度可能边际收紧、 10月五中全会改革提速 03 中美激烈博弈：第一阶段协议是压舱石、特朗普六州之战 1、一切为了竞选获胜：六个摇摆州是核心战场、以第一阶段协议讨好摇摆州、加大高科技制裁、战略放弃深蓝州 2、拜登获胜关税下调：2000亿元清单，矿产、化工、农林牧渔、纺服等低技术出口产品，最受益、人民币升值 3、中美交锋多线博弈：7月中旬对华强硬后，支持率持续上升、10月对华预计更加强硬、底线博弈、结构性脱钩 诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新 22 0101 美国政策外溢：财政刺激不可持续，货币持续宽松  美国财政法案：两次法案（CARES及PPPHCEA ），主要投向为失业补贴及企业贷款补助 图表1 ：两个法案对中小企业和个人的补贴高达1.3万亿美元，占加总规模52% （亿美元） CARES PPPHCEA 6000 5500 5000 5000 4000 3770 3813 3630 3000 2000 1273 1000 1000 0 0 21 0 中小企业补贴 个人补贴 医疗系统及疫 大企业补贴 州和地方政府 情防控 补贴