华为投资，信号链模拟IC设计龙头思瑞浦即将登陆科创板.docxVIP

ontents 目录 一、 国内信号链模拟 IC 设计龙头，华为投资，服务多家上市公司2 二、 思瑞浦整体财务与行业发展 5 (一) 业绩爆发式增长，高研发费用率，应收账款大幅上升 5 (二) 毛利率逐步提升，发力通讯行业，模拟集成电路自给率仅 14? 8 (三) 解析神秘“客户 A” 13 近日，证监会公告，同意思瑞浦(688536.SH)科创板首次公开发行股票注册。作为一家信号链模拟 IC 设计公司，2017 至 2018 年思瑞浦业绩平平，甚至 2018 年还处于亏损状态。但神奇的是，在 2019 年迎来了第一大客户“客户 A”之后，思瑞浦业绩呈现爆发式增长。截至 2020 年上半年，思瑞浦收入几乎追平 2019 年全年收入，净利润更是超过了过去三年总和。 据悉，“客户 A”是一家被美国政府采取“实体清单”、“净化网络计划”针对的通讯行业公司。尽管如此，“客户 A”对思瑞浦的影响是非常显著的，甚至对是整个行业。 一、 国内信号链模拟 IC 设计龙头，华为投资，服务多家上市公司 思瑞浦是一家模拟集成电路产品研发和销售的集成电路设计企业，产品以信号链模拟芯片为主，并逐渐向电源管理模拟芯片拓展，应用范围包括信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表和家用电器等众多领域，目前已拥有超过 900 款可供销售的产品型号。目前，思瑞浦采用 Fabless 模式经营，客户包括中兴、海康威视、科大讯飞、海尔、长虹、鱼跃医疗、三诺生物等多家上市公司。 图 1：思瑞浦产品应用领域 资料来源：思瑞浦，零壹智库 图 2：思瑞浦主要客户 资料来源：思瑞浦，零壹智库 Databeans 统计报告数据显示，2019 年思瑞浦的放大器和比较器的销售额为 1.03 亿人民币，折合约 0.15 亿美金，亚太地区的市场占有率约 0.84%，排在全球销售第 12 名和 亚洲区销售第 9 名。 图 3：全球及亚洲的放大器和比较器销售收入排行 资料来源：思瑞浦，零壹智库 思瑞浦前身思瑞浦有限成立于 2012 年，由 ZHIXU ZHOU（周之栩）、FENG YING（应峰）、 ZHI MOU 和安固创投联合创办，设立时注册资本 50 万元。2015 年，思瑞浦有限改组为股份有限公司，新增了华芯创投、金樱投资、棣萼芯泽等机构股东，注册资本上升至 2500万元，此时思瑞浦未弥补亏损金额近 1600 万元。2017 年，安固创投将 3%的思瑞浦股份以 1050 万元转让给上海君桐，从该笔交易可以估算当时思瑞浦的估值约为 3.5 亿元。 2019 年 5 月，哈勃科技以人民币 7200 万元认购思瑞浦增发的 224.1147 万股股份，此时思瑞浦对应的估值约 9 亿元。半年后，思瑞浦原股东熠芯投资将持有的 3.2817%思瑞浦股份转让给嘉兴君齐，转让价格为人民币 7384 万元，此时思瑞浦对应的估值约为 22.5亿元。 目前，思瑞浦股权结构较为分散，无控股股东和实际控制人，第一大股东为华芯创投，持股比例为 24.7360%；创始人周之栩直接持有 11.17%股份；持有 8%股份的哈勃科技，为华为投资旗下全资子公司。 图 4：思瑞浦股权结构 资料来源：思瑞浦，零壹智库 此次 IPO，思瑞浦拟发行 2000 万股，占发行后总股本比例 25%，计划募集资金 8.5 亿元，用于模拟集成电路产品开发与产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。 图 5：思瑞浦募资投向 资料来源：思瑞浦，零壹智库 二、 思瑞浦整体财务与行业发展 (一) 业绩爆发式增长，高研发费用率，应收账款大幅上升 2017 年至 2019 年，思瑞浦分别实现营业收入 1.12 亿元、1.14 亿元和 3.04 亿元；同期对应的净利润分别为 512.47 万元、-881.94 万元和 7098.02 万元。2020 年上半年，思瑞浦实现营业收入 3.02 亿元，同比增长 211.45%；实现净利润 1.2 亿元，较上年同期增 加超 1 亿元。同时，思瑞浦预计 2020 年三季度可实现的营业收入区间为 3.8 至 4.5 亿元，同比增长 104.76%至 142.42%；对应净利润为 1.21 亿元至 1.66 亿元，同比增长 200.23%-311.24%。 净利润YOY 净利润YOY（ ） 营收YOY（ ） 净利润（亿元） 营业收入（亿元） 2017 2018 2019 2020Q2 -0.5 -400.00 -200.00 0.5 0 0.00 1 200.00 1.5 400.00 2 600.00 2.5 800.00 3 1000.00 3.5 图 6：思瑞浦经营情况 资料来源：思瑞浦，零壹智库 2019 年，思瑞浦的销售