对我国货币政策弱效应的辩证分析.pdf

对我国货币政策弱效应的 辩证分析 一、我国货币政策具有弱效应自 1998年我国经济出现通 货紧缩以来中央银行采取的一系列积极的旨在刺激经济增长 的货币政策从现实情况看其货币政策操作力度是相当大的然 而却与国内市场需求持续不旺、经济增长缓慢的政策实施效 果形成了较大的反差这究竟是因为货币政策本身已经陷入了 “流动性陷阱”还是由于受客观经济新形势的影响货币政策 有效发挥存在时滞一时间人们禁不住对我国货币政策的有效 性提出了质疑如果仅仅从近几年货币政策的表现就断言货币 政策无效似乎有失偏颇因为从我国货币政策实践来看1984年 以前我国的金融政策一直都处于计划经济体制的控制下因而 谈不上有真正意义上的货币政策；1984年中国人民银行确立 为中央银行后其职能和地位得到日益巩固和加强货币政策也 日渐成为其调控宏观经济的重要手段之一加上金融在现代市 场经济中的核心地位越来越明显货币政策在经济运行和发展 中的作用也越来越重要例如 1993-1996 年为治理因社会总需 求过剩而引发的通货膨胀中央银行实行适度从紧的货币政策 有效地抑制了通货膨胀同时保持了经济的快速发展因而成功 地实现了经济的 “软着陆”可以说这是我国中央银行首次成 1 功地运用货币政策来治理通货膨胀其效果是显著的1998年我 国经济出现严重的通货紧缩为扩大国内需求、刺激经济增长 中央银行又采取了扩张性的货币政策应该说我国治理通货紧 缩的货币政策效果也是有的但发挥得不够属于弱效应（这似 乎验证了凯恩斯学派早已有过的解释货币政策的紧缩功能强 而扩张功能弱）为此国内许多学者也从不同的角度对我国货 币政策有效性做出了不同的解释二、对我国货币政策弱效应 的辩证分析1998年以来的货币政策弱效应已是不争的事实其 原因是复杂的必须辩证地加以分析首先我国正处于向市场经 济的过渡时期经济制度和经济结构都有着自己的特色具有金 融制度的二元结构、金融市场体系残缺与滞后、政府对金融 业过度管制等金融特征因而不能完全照搬西方发达市场经济 国家对货币政策有效性的评价标准去衡量我国货币政策效应 （因为西方国家对货币政策有效性的分析是立足于发达资本 主义经济市场体系完善、机制健全）而应更多地立足于发展 中国家的国情建立符合我国实际的分析框架换言之同样的货 币政策在西方国家能够带动经济的复苏而在我国却可能无明 显效果或短期有效、长期无效其次以物价稳定作为最终目标 是 20 世纪 90 年代以来西方各国货币当局采取的货币政策我 国也不例外但物价应稳定在什么范围之内虽然国内学者做了 大量的实证分析然而至今还没有一个合理的量化标准换言之 目前理论界认为的货币政策弱效应是基于不同的监控指标体 2 系之上得出的结论再者从理论上说货币政策的意义就在于货 币当局通过改变一定的经济参数达到影响实体经济活动的目 的因此中央银行的独立性、货币政策目标的选定和传导机制 的确定等内部制约因素以及经济开放度、现行汇率制度、金 融创新和资本市场现状等外部影响因素对货币政策有效发挥 都有着制约性影响具体分析如下 1.内部因素的制约 （1）中央 银行独立性与货币政策效应分析中央银行独立性是指中央银 行可以自主决定货币政策和金融监管的程度由于我国从计划 经济向市场经济过渡是一个渐进的过程因而中央银行自成立 起就始终摆脱不了政府的影响受制于政府的行为；中央银行 自主选择货币政策的能力十分有限独立性较弱表现在中央银 行在制定货币政策时既要考虑 自身的目标偏好又要考虑政府 部门的目标偏好因而形成了实为多重目标的单一目标——稳 定货币币值并以此促进经济增长中央银行作为 “最后贷款 人”的角色定位以及我国货币供应具有的内生性 1 与外生性 “混合特征”便明证了中央银行不能独立地随意控制货币供 应量而事实上并不是所有的基础货币变动都是中央银行意愿 决定的这里还存在着许多经济学家常提到的货币供给的 “倒 逼机制”过程然而对于我国这样一个发展中国家而言保持币 值稳定与经济增长之间的矛盾是非常突出的因此中央银行极 有可能迫使自己在多重目标之间寻找平衡这种弱的独立性导 致货币政策效果难以有效发挥（2）货币政策目标与货币政策 3 效应分析一般而言一个国家的宏观经济政策目标主要有四个 经济增长、物价