汇率制度选择理论争论丶发展趋势及其经济绩效比较.pdf

汇率制度选择理论争论、发 展趋势及其经济绩效比较 摘 要本文首先回顾了汇率制度选择的理论争论指出在 有关汇率制度的选择问题上理论界是没有一致意见的；接着 文章又考察了汇率制度的分类方法及其演进发现汇率制度现 有的发展趋势似乎可以为每一种有关汇率制度选择的长期趋 势的观点提供支持；最后文章还就不同汇率制度对经济绩效 的影响进行了比较分析结果也表明没有一种汇率制度是最优 的因此文章的结论是 “没有单一的一种汇率制度可以在所有 时候适用于所有的国家” 每个国家都会面临汇率制度的 选择问题汇率制度的选择一直是而且还将可能是国际金融领 域中最重要与争论最激烈的问题有关的理论文献开始是集中 于讨论固定汇率与浮动汇率之间的优劣问题随着世界范围内 的金融危机的不断发生有关汇率制度选择的关注重点也转向 每种汇率安排在防范风险的能力方面讨论集中于哪一种汇率 制度更适合应付日益增长的国际资本流动性与世界资本市场 的不稳定性而且经济学家还开始对不同汇率制下的经济绩效 进行比较研究想知道是不是会有一种汇率制度对经济的影响 要好于其它制度因此有关汇率制度的讨论以及相关的政策观 点都是随着时间演进的它们很少独立于国际金融市场的特征 1 之外的本文第一部分对汇率制度选择的理论争论进行回顾； 第二部分考察汇率制度的分类方法及其演进看能不能够从中 发现汇率制度发展的长期趋势；第三部分集中介绍汇率制度 与经济绩效的实证研究；最后一部分是文章的结论一、汇率 制度选择的理论争论阿利伯（Aliber2000）将有关汇率制度 选择的主要问题归纳为 “固定还是不固定”和 “实行还是不 实行最优通货区”对这两个问题的最古典的回答是始于19世 纪的工业革命时期由于实行的金本位制那时的答案就是将货 币固定于黄金这是一种内生的固定汇率制度凯恩斯 （Keynes1923）将“内部稳定” （一个稳定的价格水平）和 “外部稳定” （一个稳定的汇率和国际收支的平衡）严格的 区分开来在国内价格名义刚性的情况下Keynes更倾向于保持 国内稳定从而也就提倡浮动汇率制度但在那个时代许多的经 济学家都是浮动汇率制的怀疑论者最有名的是 Nurkse（1944） 他认为 1922 年到 1926 年法国法郎的经历证明在浮动汇率制 下投机在总体上是非稳定性的随着1964年布雷顿森林体系的 建立世界经济选择了 “美元与黄金挂钩其它货币与美元挂 钩”的可调整的固定汇率制度在布雷顿森林体系运行的过程 中两种截然相反的观点出现了这两种观点也成为以后分析汇 率制度的理论基础以弗里德曼（Friedman1953 ）为首的一批 经济学家提出浮动汇率在吸收外部冲击方面可能的优点因此 极力主张浮动汇率制；而以蒙代尔#183;Mundell1991）为首 2 的另一批经济学家反驳了这一观点他们指出根据经济条件的 不同一些经济体维持固定汇率可能会更好众所周知的 “最优 通货区理论” （Optimalcurrencyareastheo-ry）是他们的主 要观点在布雷顿森林体系崩溃之后除了欧洲货币体系（EMS） 之外大多数的工业化国家选择了浮动汇率制新兴市场经济国 家也逐渐从固定汇率体系转向浮动汇率体系而这种转变通常 是在经历了货币危机之后因此这一时期有关汇率制度选择的 研究是与货币危机理论结合在一起的其中最有代表性的就是 克鲁格曼（Krugman1979）的第一代与 Obsfeld（1994）的第 二代货币危机模型克鲁格曼研究了固定汇率制下国际收支危 机的模型认为危机的主要原因是和固定汇率制不相容的货 币、财政政策他指出国内信贷超过货币需求的过度增长将导 致中央银行外汇储备的损失而中央银行的外汇储备是有限的 在投机的冲击下固定汇率制最终将崩溃而 Obsfeld 的第二代 货币危机模型则强调危机的出现与基本经济因素无关而是由 预期因素导致的危机本身导致政策变动促使危机自动实现这 两种理论分析了货币危机产生的两种不同原因前一理论强调 的是货币危机的政策根源而后一理论关注的则是固定汇率制 这一制度本身的某些缺陷而现实中的货币危机常常是这两者 的结合即不合理的经济政策与存在某种缺点的汇率制度相结 合是导致货币危机发生的不可分割的两方面原因从1990年开 始世界上许多国家开始转向实行资本自由流动而根据以上的 3 货币危机理