巴菲特投资组读后感.ppt

The Warren Buffett Portfoli Mastering the Power of the Focus nvestment Strategy 沃伦。巴菲特的投资组合 罗伯特。哈格斯特朗  常规模式下的两种投资管理方法 两种投资管理方法 主动型投资:努力预测未来6个月股票走势,并不断调整其组合,希 望能从预测中获利;平均拥有100只以上的股票,年周转率达到80% 被动型指数投资:买入并持有策略,持有各种普通股并努力贴近基 准价格指数(如SP500) 相同点:多元化战略 投资结果 由于频繁的交易成本,1977-1997年20年间,打败SP500指数的主动 型基金百分比已从早期的50%下降为25%,1998年11月,90%的主动型 基金业绩低于同期市场表现14% 指数基金虽然成本低廉,但最好的结果只能产生与市场相同的收益  有没有第三种投资方法? 有,是集中投资的方法! 我们的投资仅集中在几家杰出公司的身上。我们是集中投资 者 沃伦.巴菲特 “购买自己不了解的公司的股票可能比你没有充分多元化还要危险 得多”一费舍尔 如果你对投资略知一二并能了解企业的经营状况,那么选5-10家 价格合理且具有长期竞争优势的公司。传统意义上的多元化投资对 你就毫无意义了 巴菲特 多元化与集中投资 多元化象是镇定剂,它起到稳定由个股波动产生的情绪波动的作用, 但投资者只能获得平均回报 集中投资寻求的是高于市场平均水平的回报,而忽略短期市场波动 因为从长期角度看,所持公司的经济效益定会补充任何短期的价格 波动  集中投资理论 集中投资的核心:将投资集中在产生高于平均业绩的概率最 高的几家公司上 理论的提出:1934年英国经济学家约翰梅纳德凯恩斯(John Maynard Keynes 通过撒大网捕捉更多公司的方法来降低投资风险的想法是错误 的,因为你对这些公司知之甚少更无特别信心,人的知识是有限 的,在某一特定时间段里,我本人有信心投资的企业也不过二三 家 发展:菲利浦费舍尔( Philip fisher) 宁愿投资于几家他非常了解的杰出公司也不愿投资于众多他不了 解的公司,他将其投资限制在10家以内,其中有75%的投资集中 在3-4家公司身上 成功经验:沃伦.巴非特( Warren Buffett) 。对你所做的每一笔投资,你都应当有勇气和信心将你净资产的 10%以上投入此股”  集中投资——一长期投资战略 。集中投资是与广泛多元化、高周转率相对立的战略 从短期角度看,利率变化、通货膨胀、对公司收益的预 期都会影响股价,但随着时间跨度的加长,持股企业的 经济效益趋势才是最终控制股价的因素。 只有集中投资才最有机会在长期时间里获得超出一般指 数的业绩 。将资金周转率确定在10-20%之间,10%意味着你将持股10 年,20%周转率意味着你将持股20年  现代证券投资管理理论(一) 多元化理论 哈利。马可维兹( Harry Markowitz) 1952年3月,《证券选择》 没有哪个投资者能够只承担低于平均程度的风险而获得高于 平均水平的回报 。有效前沿:在预期收益和风险的坐标图上,由预期收益和相 关水平风险的交叉点构成一条沿左边底轴向右上端的曲线 最有效的证券投资应该是在某一水平的证券风险上产生出最 高回报的点 1959年,《证券投资选择:有效多元化投资》 风险的描述:以标准差作为风险尺度,方差则被视为距离平 均值的远近,距平均值越远,风险越大。 。证券投资的风险不是个股方差值而是所有持股的协方差值 。多元化是解决问题的答案:即找到相应的风险水平,然后建 立起有效多元化的低协方差股票投资结构 。多元化理论:风险与回报的相对平衡取决于多元化  现代证券投资管理理论(二) 风险的界定一比尔。夏普(Bi1 Sharp) 任何证券都与某些基本要素有一种共同的关系,这个要素可以是 股市指数、国民生产总值或其他价格指数,只要这个要素是影响 证券行为的最重要因素 决定股价的、最具影响股票行为的因素是股市本身;证券投资的 波动性只需由个股相对于股指波动的平均权重来决定。 波动性可以由贝它一—个股价格与股指波动的相关程度指标来描 述 资本资产定价模型(CAPM):股票承担两种风险,一是“相关性 风险”,即贝它值,它不能被多元化化解;二是“非相关性风 险”,即针对某一公司经济状况的风险,可以通过增加不同种类 的股票投资被化解。(即现代意义上的“系统风险”和“非系统 风险”)  现代证券投资管理理论(三) 。有效市场理论BMT一一尤金。法玛( Eugene Fama) 1963