外汇经济风风险管理.ppt

Management of Economic Exposure 9 o Chapter objectives: This chapter provides a way to measure economic exposure, discusses its determinants and presents methods for managing and hedging economic exposure. Chapter Outline How to Measure Economic Exposure Operating Exposure: Definition An Illustration of Operating Exposure Determinants of Operating Exposure o Managing Operating Exposure Chapter Outline How to Measure Economic Exposure Operating Exposure: Definition An Illustration of Operating Exposure Determinants of Operating Exposure o Managing Operating Exposure Economic Exposure o Economic exposure is the sensitivity of the future home currency value of the firms assets and liabilities and the firm s operating cash flow to random changes in exchange rates 经济风险又称为经营风险,是指由于意料之外的 外汇汇率变化而导致企业产品成本、价格等发生 变化,从而导致企业在一定期间内收益或现金流量 减少的一种潜在损失。 经济风险的案例 例一」墨西哥比索连续两周持续下滑,除外汇交易 利投资商外,还有很多美国人亦为之心痛不已 福特汽车公司说比索事件会减少它下年对墨西哥 出口 1994 入墨西哥的 000-28,000辆,比1992年增 本以为 自由贸易协定”的帮助下销售量会 车“以比索计量的成本已急剧上 以美元计价的工资降低,但公司的发 说不会对公司盈利有太大的帮 助,因为墨西哥大部 分用于组装汽车的零部件是在美国生产的。 结论:汇率变化会影响从事国际贸易的企业。 案例二:一家美国自行车制造商,其原材料 来自国内,仅在美国市场出售且财务报表上无 应收或应付的外汇。这家看似纯粹的美国国内 企业如果与进口商(例如,一家来自中国台湾 自行车制造商)竞争,就会有外汇风险。若 币对美元贬值,这很可能导致中国台湾制造 商以更低的美元价格出售台湾自行车,从而提 高它们在美国的销售量,打击美国制造商。 结论:汇率的变化还影响单纯从事国内贸易的 例三:据在香港交易昕上市的南万航空公司 东方航空公司公布的中报显示,尽管2004年 半年经营收人大幅上升,但由于其在融资租 赁飞机方面产生的负债主要是美元和日元, 今年上半年日元对美元的汇率大升,直接导致 日元对人民币上升了约10%,结果使其净利润 大幅下降30%以上。香港的分析师认为,两 航空公司的外汇汇兑损失总共约达1.58亿元 」结论:前两个例子说明汇率变化通过影响企业的 竟争地位而影响其现金流,进而应相企业的收益 。第三个例子说明汇率变化通过影响企业 髓的本币价值而影响其现金流,甚至关乎企业的 生死存亡。因此企业来说如何规避汇率变化带来 的经济风险是一个很值得思考的问题 See exhibit 9.2 How to measure Economic Exposure There exist statisticall measurements of sensitivity o If a U.S. MNC were to run a regression on the dollar value(p of its British assets on the dollar pound exchange rate $s/f), the regression would be of the form P=a+b×S+e where a is the regression constant and e is the random error term with mean zero. The regression coefficient b measures the sensitivity of the dollar value of the ass