个人汽车抵押贷款资产支持证券 评级方法研究 .pdf

2012 年 11 月 个人汽车抵押贷款资产支持证券 评级方法研究 个人汽车抵押贷款资产支持证券评级方法研究 联合资信 黄 龙 刘 静 一、汽车抵押贷款资产支持证券 汽车抵押贷款证券化是指发起人（通常为银行或汽车金融公司）将其合法拥有的 汽车消费贷款资产组合（资产池）出售给特殊目的实体（SPE），SPE 以该资产池的未 来现金流为支持向投资者发行资产支持证券。 目前，我国的个人汽车抵押贷款一般为浮动利率、按月付息、合同期限 3-5 年， 允许提前偿还（一般无惩罚条款），设有一定的宽限期；当借款人违约时，贷款人有权 处置抵押车辆。 二、汽车抵押贷款资产支持证券的评级流程 对汽车抵押贷款资产支持证券的评级包括对历史表现数据的审视和基础资产特征 分析，这两点是估计每笔交易基础期望损失水平的重要参考因素。交易结构分析也是 评级的重要部分。通过这些分析并结合其他考虑因素，评级机构会做出一系列假设来 评估在特定压力情景下证券按时偿付本息的能力。 三、汽车抵押贷款资产支持证券的评级方法 汽车抵押贷款资产支持证券评级主要包括对以下要素的分析：资产质量、交易结 构、现金流分析和压力测试、操作和管理风险、交易对手风险、法律和监管风险。 1、资产质量 资产质量的高低体现在基础期望损失上。基础期望损失的确定主要建立在以下分 - 2 - 析的基础上：静态池分析、动态池分析、资产池组合分析、宏观经济环境和行业分析、 发起人因素分析、与同类/基准资产池的比较。 （1）静态池分析 确定基础期望损失的第一步是分析发起人历史贷款的表现。评级机构在发起人提 供的以往证券化项目的表现、历史贷款和当期交易资产池数据的基础上，通常按月或 按季分析静态池表现。静态池表现是指多笔汽车贷款固定组成的样本资产池按照一定 的子池划分标准划分的各子池在一定年限内的逐月/逐季表现，这些表现包括累计违约 率、累计净损失率、拖欠率、回收率以及提前偿还率等。评级机构通过分析静态池数 据来确定总损失、回收、净损失的数量和时间分布。 （2）动态池分析 动态池数据包括年收回、年净损失、平均或年末组合资产的拖欠率。与静态池数 据不同的是，静态池数据是特定资产池的基础贷款产生的损失，动态池数据是所有未 到期贷款的年净损失。动态池数据对理解发起人表现的趋势非常有用，尤其是拖欠率。 拖欠率是未来表现的重要指标。因此，如果拖欠率上升，净损失很可能会提高。 动态池数据存在一些缺陷，尤其是当资产组合快速增长或组合资产发生了重大变 化时。调整增长后的组合损失（当期组合损失/( 当期组合损失-上期组合损失) ）可以使 损失更正态化。需要指出的是，评级机构只在很少情况下使用动态池分析估计损失， 通常仅仅把它作为估计基础期望损失的一种补充方法。 （3）基准违约概率 通过对发起人历史贷款作静态池和动态池分析，评级机构可以确定资产池的基准 违约概率。接下来，评级机构会根据以下因素来调整基准违约概率： 信用评分或信用等级：通常情况下，借款人信用评分越低，违约率越高。 贷款抵押率（LTV ）：通常情况下，抵押率越高，违约率也越高；当抵押率超过 80%时，需要对贷款给予特别关注；当抵押率超过 100%时，借款人选择违约的可能性 很高。 贷款期限：根据历史经验，个人汽车抵押贷款的违约主要发生在贷款后的第 6 至 - 3 - 第 18 个月；若债务人的贷款偿付记录良好，一般来说，其在后续偿付期内发生违约的 可能性将会减少。 贷款拖欠：一般情况下，已经发生过拖欠的贷款的违约可能性会高于其他正常类 贷款。 • 贷款五级分类结果：一般情况下，非正常类贷款的违约可能性会高于正常类贷款。 • 新车贷款/二手车贷款：一般来说，新车贷款违约率比二手车贷款违约率低。 （4 ）违约贷款损失率 在确定违约率后，评级机构还需要估计违约贷款损失率。违约