上市公司财务数据解读-杜邦分析法.pdfVIP

上市公司财报解读 杜邦分析法 利用财务指标之间的相互联系，层层递 进，解读财务信息： 税后利润 ROE 股东权益 税后利润 销售收入 总资产   销售收入 总资产 股东权益 销售利润率 资产周转率 权益比率 例：利用上市公司财务报表分析投资价值 损益表 2008年 2009年 销售收入 6540 9680 主营业务利润 690 1050 利润总额 490 780 所得税 160 260 净利润 330 520 资产负债表 固定资产 1490 1760 资产总额 2950 3150 股东权益总额 1680 1940 总股本 1200 1200 该公司所在行业为新兴行业，投资风 险较大，若与该风险相对应的收益率水 平至少为15%，目前市场价格为32元/ 股。 假设该公司股利分配政策稳定，以每 年税后利润的50%派发现金股利，试分 析该股票目前是否有投资价值。 1、首先看税后利润的变化 2008年：ROE=330/1680=19.64% 2009年：ROE=520/1940=26.80% （1）销售利润率（税后利润/销售收入） 2008年：330/6540=5.05% 2009年：520/9680=5.37% (2)资产周转率（销售收入/总资产） 2008年：6540/2950=2.22% 2009年：9680/3150=3.07% （3)权益比率（总资产/股东权益) 2008年：2950/1680=1.76% 2009年：3150/1940=1.62% 由上可见，ROE的提高主要得益于销 售利润率和资产周转率的提高。 2、应用估值模型分析投资价值 （1）股息增长g g=销售利润率×资产周转率×权益比率×留存比 =ROE×留存比 2008年股息增长率=19.64 ×（1-50%）=9.82% 2009年股息增长率= 26.80 ×（1-50%）=13.40% 由于该公司所在行业处于生命周期的快速成长 阶段，可以推断2005及今后若干年股息增长率不低 于2009年的水平。 已知2008年每股股利0.43元，利用股 息常数增长模型： D (1g ) 0.43(113.4%) V 0 30.71元/股 r - g 15% - 13.4% 目前市场价格略高于理论价值，是否 投资取决于投资者的风险偏好： 风险规避者要求的收益率可能高于 15%，其理论价值会降低