金属对冲交易的策略的探讨.pptVIP

有色金属和贵金属对冲交易策略探讨 分 上海瀚亿投资2014年6月 THOMSON REUTERS  有色金属对冲交易策略 讨论目录 有色金属对冲交易策略衍变发展 有色金属对冲交易策略逻辑探讨 黄金对冲交易策略的逻辑探讨 白银对冲交易策略的逻辑探讨 金属对冲交易的更多案例分析  有色金属对冲交易策略的衍变发展 对冲交易的核心标的:跨市比价 战策 略略初期,汇改前中期在政至 危机后,汇 改延续 主流逻辑精矿进口点价和金属汇率升值 汇率恢复升值进程 销售之间的时差和价基于贸易的金融性人民币国际化下的大 差保值 对冲交易 规模融资贸易 参与主体生产商和贸易商 生产商和贸易商融资贸易商 财务交易商 市场特征长期处于进口窗口开中国需求崛起,跨市人民币和美元利差汇 放,上海市场保持比价巨大的周期性差吸引大量的融资交 contango的常态 的波动,间或性出现易,跨市比价已经失 进口套利窗口 去传统的波动特征  有色金属对冲交易策略的衍变发展 Cash ratio:沪铜/伦铜 USD/CNY Thomson Reuters Eikon 人民币汇率升值是过去多年以来对冲交易最大的趋势和逻辑基础 而人民币国际化则是接下来最可能的概率事件  有色金属对冲交易策略的逻辑探讨 跨市比价的变动,围绕着均衡贸易比价周期性的波动,主要影响因素 1)汇率水平的变化,人民币汇改历程 2)上海市场区域消费定价与伦敦市场全球定价的差异性 矿业巨头的垄断和消费商的高价抵制 贸易溢价 Premium的谈判 3)商品属性与金融属性的角色变迁 库存建立与去库存化De- Stocking周期 杠杆化与去杠杆化De- Leverage 融资贸易的兴起,信用证及离岸人民币市场 4)市场参与者人为主观性因素 市场参与者对未来价格的预期差异,投机商vs保值商;生产商v贸易商 5)贸易活动以及贸易活动瓶颈,进岀口关税政策,贸易物流的畅通性  有色金属对冲交易策略的逻辑探讨 Who When Why Where..理解你对冲标的物市场特性 全球金属市场基本上已经实现了全球范 围内的对接,从历史上利益集团对整个产 业链的垄断格局发展变化到对各市场对接 环节的局部垄断格局。 Wh ·中国迅速成长为全球金属市场最重要的 决定因素之一,从被动的价格接受者到开 始渗透改变游戏规则。 金属的金融属性得到了飞跃性发展,传 统的贸易模式在融入金融交易后变得更加 Why When 复杂 ·无论是商品属性还是金融属性,经济周 期依然充当着市场长期定价的无形的手  有色金属对冲交易策略的逻辑探讨 A.谁输了对冲交易者 资本 B.对冲交易并不是万能钥匙 归根结底,这是负和游戏 C.资金平台优势和变化 资本 资本 D.耐得寂寞,伏击或主动出击  有色金属对冲交易策略的逻辑探讨 生产商卖出套保 政府行业机构储备和抛售/消费商买入套保 De-hedge “ 投资商及投机 非商业性交易指数基金 中国交易商 Leverage v De-leverage 扫粮,八的勺幞式這」判的仍1 咫.甚利悯对汁父勿少丁1么昌  有色金属对冲交易策略的逻辑探讨 匚 CONTANGO远期升水格局 BACKWARDATION近期升木格局 价差结构反应出的商品属性和金融属性  有色金属对冲交易策略的逻辑探讨 远期升水和现货升水的意义 站在不同的交易商角度,不同的 市场结构代表着完全不同的理解 高远期升水自然诱发生产厂商卖出保值 供应商,现货商和贸易商 多头支付时间溢价成本 消费商,中间用户 库存持有者 高现货升水表明消费者被迫接受更高的 即期定价,为即期的供货支付额外的溢 投机商 被动型指数跟踪基金 价,因此消费商建立库存的需求迫切 套利交易商 银行和融资商,库存融资 需要动态的看待升贴水结构,没有绝对;过去十多年的发展,国内市场对于升 贴水结构的理解也经历过了认识上的自我修正