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債券的基本概念
決定債券價格的基本因素
面值 (Par Value)
殖利率 (Coupon Interest Rate )
到期日 (Maturity Date)
可贖回條款 (Call Provision)
信用風險 (Credit Risk)
債劵價值 (Bond valuation)
P: 價格; FV: 面值; c:票面利率T: 剩餘期;
r: 利率；C: 利息給付 (C= c × FV)
則債劵價格為「未來現金流的現值」
t n C / 2 FV
P t 1 t n
(1r / 2) (1r / 2)
EAR vs APR
有效年利率 (Effective annual rate, k )
年百分利率 (Annual percentage rate, r )
(1k )2 (1r )
k (1 r )0.5 1
Zero 的折現、現值及未來值
無利息給付的債券稱為「Zero 」，其現值
(PV)與未來值簡單為:
C
PV T
T
(1y )
FV PV (1y )T
收益(yield) = 內部報酬率(internal rate of
return)
有效年利率(effective annual rate, EAR)
半年複利
債券通常半年複利一次，故
C
PV T
(1y S / 2)2T
yS :以半年計算的收益
連續複利
若以連續複利計算，則現值為:
P V C ey cT
T
Yc :連續複利的收益
收益 (Yield) 的種類
現在收益 (Current Yield)
到期收益 (Yield to Maturity)
贖回收益 (Yield to Call )
重要概念:
如果現值及最終值固定，則複利次數增
加，所對應的收益率將降低
例題 (1999 FRM Exam Q.17)
假定利率8%,半年複利一次,則對應之年
利率為何?
A. 9.20%
B. 8.16%
C. 7.45%
D. 8.00%
例題 (1998 FRM Exam Q.28)
假定利率10% ，連續複利，則對應之半
年複利之利率為何?
A. 10.25%
B. 9.88%
C. 9.76%
D. 10.52%
解題:
若本金為A , 連續複利(10%) ，一年後得:
0
A A e (10%)(1)
1
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