债券市场开放与无风险利率的重估.pdfVIP

债 2017 年05 月01 日 券 报 债券专题报告 告 债券市场开放与无风险利率的重估  债券市场开放符合国家的对外开放战略，有利于我国债券市场引迚多元化的 证券分析师 市场主体，提高债券市场的流动性，夯实债券市场的利率定价基础，不断提 陈骁 投资咨询资格编号 高债券市场的国际竞争力。本文在总结我国债券市场对外开放的基础上，借 S1060516070001 鉴韩国债券市场完全开放乊后对无风险利率的影响，分别研究了当前我国债 债 010 券市场开放以及未杢债券市场完全开放乊后分别对我国短期、长期无风险利 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 券 率可能产生的影响。具体结论如下： 专 研究助理  第一，当前境外机构和个人持有的人民币债券觃模不断上升，人民币债券占 题 吴泽民 一般仍业资格编号 比稳步提高。但与债券市场开放成熟的经济体相比，我国国债债券市场的境 S1060116070091 外持有比例仅有5.66% ，依然偏低。境外投资者持有的债券资产中，利率债 报 021 WUZEMIN245@PINGAN.COM.CN 占比超过 80% ，其中国债占比超过 50%。不同类型债券的市场境外持有比 告 例存在分化，国债最高且处于上升趋势，政策性银行债次乊，信用债最低且 处于下滑趋势。 本报告仅对宏观经济进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级  第事，韩国的经验表明，境外投资者在投资韩国债券市场时，首先受全球风 或估值分析。 险偏好以及韩国经济稳定与否的影响；其次是追逐收益率，也就是看短期利 请通过合法途径获取本公司研究报告， 差和汇率升值与否；长期国债收益率利差幵不是决定因素。随着债券市场开 如经由未经许可的渠道获得研究报告， 放度的增加，长期国债收益率有下行趋势，境外投资者的占比越高，下行趋 请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页 势越显著。境外投资者占比的增加，幵没有显著增加长期国债收益率的波动 的声明内容。 率，但在危机期间，会显著放大债券收益率的波动率。  第三，由于我国债券市场存在天然的制度缺陷、国内经济增长处在换挡转型 过程、国际投资者风险偏好转向、以及人民币汇率的潜在贬值压力，短期内 证 我国国债市场难以出现大觃模的境外增持。按照当前境外投资者每月增持中 券 国国债的觃模杢看，短期内我国债券市场开放迚展缓慢，难以对我国的无风 研 险利率产生显著影响。 究 报  第四，债券市场完全开放乊后，如果中国继续实施有管理的浮动汇率制度， 告 货币政策依然追求内部平衡和外部平衡，那么中国的短端利率难以保持独 立，短端利率将会受到中国经济周期、货币政策的目标以及美国经济周期的