分级基金金融工程培训班刘延静.pdfVIP

分级基金分级基金 金融工程金融工程一班班刘延静刘延静 目录  分级基金概念  分级基金的分类  分级基金交易策略分级基金交易策略  分级基金的套利机制  套利案例 分级基金 分级基金指将基金的收益与风险进行不对称 分割，分成低风险级份额与高风险级份额。 其中低风险份额的目标投资者是风险收益偏其中低风险份额的目标投资者是风险收益偏 好较低的投资者。 而高风险级份额则定位于那些期望通过融资而高风险级份额则定位于那些期望通过融资 增加其投资资本额，进而获得超额收益，具有 较高风险收益偏好的投资者。 分级基金的分类 实际上，国内市场上的分级基金可 以分为两大类，第一类是封闭式基金， 只能在场内交易只能在场内交易，，我们成为分级封闭基我们成为分级封闭基 金；另一类既可在场内交易，也可以在 场外申购赎回场外申购赎回，我们可称为分级我们可称为分级LOFLOF基金基金。 分级基金交易策略 分级基金有3种交易策略，分别为长 期持有场外份额或者配对买入A份额和B 份额份额，，再根据市场预期和折溢价变化进再根据市场预期和折溢价变化进 行区分选择其中一类份额长期持有；或 者根据分级基金折溢价变化选择进行者根据分级基金折溢价变化选择进行短短 期套利操作；或者通过不同的基金份额 进行进行 ““长期长期+短期短期””的组合投资的组合投资。 分级基金的套利机制 分级基金之所以能够产生套利空间在于 两个方面： 其其一，分级基金具有分级基金具有杠杆效应杠杆效应；； 其二，就分级LOF基金而言， “配对 转换是其重要套利机制，投资者可以在 短时间内实现场内市场和场外市场的转短时间内实现场内市场和场外市场的转 换交易，为套利提供了操作的可能性。 “配对转换配对转换” 是指分级LOF基金的场内份额分拆及合并 业务业务。场内份额的分拆场内份额的分拆，指场内份额持有人将指场内份额持有人将 其所持有的基金份额按照两类份额的比例约定， 分拆成分拆成AA类份额及类份额及BB类份额的行为类份额的行为。场内份额的场内份额的 合并，指场内份额持有人将其所持有的A类份 额与额与BB类份额按照约定的比例合并成基础基金类份额按照约定的比例合并成基础基金 份额的行为。 套利案例套利案例——银华深证银华深证100利利 用配对转换机制的套利  银华分级基金份额包括银华深证100、银 华稳进和银华锐进三类份额，并通过场 外外、、场内两种方式公开发售场内两种方式公开发售,,场外认购所场外认购所 得的全部份额将确认为银华深证100,场 内认购所得的全部份额将按内认购所得的全部份额将按11 ∶∶11的比率的比率 确认为银华稳进和银华锐进。 案例续  银华稳进是固定收益类的，具有固定收 益、年年分红的特征。其收益为1年期同 期银行定期存款利率期银行定期存款利率 （（税后税后））+3+3％，％，剩剩 余净资产全部计入银华锐进份额。 银华锐进则偏激进银华锐进则偏激进，有杠杆机制有杠杆机制。 案例续  根据我们的解读，银华稳进享有优先确 保本金及收益的权利，按照目前利率水 平平，，银华稳进份额持有人可以享有银华稳进份额持有人可以享有5.255.25 ％的年固定收益；而银华锐进则通过杠 杆机制杆机制，在承担较高风险的同时在承担较高风险的同时，追求追求 最高近2倍于基准指数涨幅的收益率，并 享受除稳进份额收益以外的全部收益享受除稳进份额收益以外的全部收益。  下面我们将举例详述就银华100分级基金 在市场反弹中如何借助配对转换机制来 实现套利的实现套利的。。 2009年7月2 日-7月29 日  指数上涨17.76％  银华锐进净值涨幅为36 ％  银华锐进场内交易价格涨幅为银华锐进场内交易价格涨幅为4747.8787 ％％  银华锐进溢价率11.92%  母基金银华深母基金银华深100100溢价率溢价率77.18%18%