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多计存货价值 一、财务指标分析 1. 流动比率 0.77 在正常情况下，流动比率应该大于 1。蓝田估分的流动比率小于 1，意味着其短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债， 偿还短期债务能力弱。一旦蓝田股份不能通过借款或变卖固定资产等 取得现金，用于偿还到期债务，蓝田股份立即会遭遇一连串的债务危 机。 再者，蓝田股份 2000 年主营业务收入的 99%是“当期销售商品 或提供劳务收到的现金收入”，并且年度“销售商品、提供劳务收到 的现金”大于年末“主营业务收入”。但是，蓝田股份的流动比率小 于 1。前者说明蓝田股份经营活动创造现金流量的能力强，后者说明 蓝田股份的现金流量短缺，偿还短期债务能力弱。这是矛盾的。 2. 速动比率 速动比率小于 1，意味着扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿 还 35%的到期流动负债，不卖出存货就不能偿还其短期债务。因 此，存货的质量和存货的销售周期是极其重要的。蓝田股份的主 营产品是农副水产品和饮料，在产品有2 亿多元，占存货总量82%。 农副水产品和饮料行业竞争越来越激烈，而且农副水产品和饮料 存货不易于保存，存货跌价损失的可能性比较大。所以，一旦存 货滞销或损毁，蓝田股份将不能按时偿还 75% 以上的到期流动负 债。 3. 净营运资金 蓝田股份 2000 年的净营运资金是将近-1.3 亿，这意味着蓝田将不 能按时偿还 1.3 亿元的到期流动负债。 4. 应收账款 应收账款周转率=63.68 应收账款回收期=6 天 和同业比较差异极大。 “钱货两清”13 亿销售收入？ 应收账款逐年下降，主营业务逐年上升，说明“钱货两清”的交 易越来越多，赊销越来越少，能证实销售收入真实性的凭证越来 越少。 5. 固定资产周转率 =主营业务收入\ 固定资产=0.95(2000 年) 蓝田股份 2000 年的固定资产占总资产的 76.4%， 固定资产周转率逐年下降，到 2000 年二者均小于 1，这说明经营 活动创造的现金流量补充固定资产投资占用资金的能力越来越 弱，偿还短期债务能力越来越弱（流动比率也在逐年下降）。 二、同业比较分析 蓝田股份的两大主营业务是农副水产品业务和饮料业务，按照《上 市公司行业分类指引》，分别对应“A07 渔业”和“C0 食品、饮料”。 “A07 渔业”取湖北武昌鱼股份有限公司、湖南洞庭水殖股份有限公 司做比较、华龙集团、中水渔业。“C0 食品、饮料”取河北承德露露 股份有限公司、徐州维维食品饮料股份有限公司、内蒙古伊利实业集 团股份有限公司做比较。 1. 偏离同业平均水平的指标 “货币资金”、流动比率、速动比率、净营运资金都位于同业最低 水平。其中，流动比率和速动比率分别低于同业平均值大约 5 倍和 11 倍。这说明，在同业企业中，蓝田股份的现金流量是最短缺的， 短期偿债能力是最低的。 主营业务收入位于同业最高水平，高于平均值约 3 倍。但是，由 上分析得知蓝田股份的现金流量却是最短缺的，短期偿债能力是最低 的，这是不正常现象。 2. 分析 根据指标分析可推出，蓝田股份以“钱货两清”和客户上门提货 的交易方式，在瞿家湾镇水产品养殖基地一年能够卖出 13 亿元的水 产品。 这可能吗？ 一般来说，卖方延长赊销期（对应指标：应收账款回收期）可看 作是一种促销手段，目的是增加销售数量及销售收入。“钱货两清” 的销货方式在一定程度上会影响人们购买积极性，减少销售收入。 蓝田股份的应收账款回收期位于同业最低水平，低于同业平均 值约 31 倍。但其水产品收入却位于同业最高水平，高于平均值 3 倍。 武昌鱼公司距离洪湖（蓝田的农副水产品生产基地）约 200 公里，其 应收账款回收期是 577 天，比蓝田股份的长 95 倍，但其水产品收入 只是蓝田的 8%。洞庭水殖距洪湖也约200 公里，其产销量在湖南省 位于前列，应收账款回收期是 178 天，比蓝田长 30 倍，但其水产品 收入只是蓝田的 4% 。在方圆200 公里内，与蓝田钱货两清的交易方 式相比，武昌鱼和洞庭水殖的销售方式明显更优惠、对客户更有吸引 力，但是他们的销售收入却远远低于蓝田。三家公司都生产淡水产品， 产品差异性不大，人们不可能