东阿阿胶调研简报.pdfVIP

行业研究 定期报告 张明芳 东阿阿胶调研简报 医改细则6月底之前出台 010 zhangmf@ 2009 年6 月8 日 医药周报（2009.6.8—6.12 ） 日用消费 医药 推荐 （维持） 上证指数 2754 东阿阿胶最新调研简报：二季度主导产品阿胶系列销售额环比增长76%，同 比增长 33%。6 月 5 日我们参加了公司年度股东大会和投资者交流会。1、 行业规模 阿胶系列产品销售 4~6 月达到税后 3.3 亿元。1~9 月将不低于 7.1 亿元。旺 占比% 股票家数 （只 ） 123 7.8 季第四季度将是全年销售增长的高峰，预计 09 年将达到税后 13 亿，同比增 总市值 （亿元 ） 4881 2.5 流通市值 （亿元 ） 3357 4.1 长 24% ，价格到位，毛利率上升，公司净利润增速将大大超过销售增幅。2、 固体东阿阿胶的零售价6 月 1 日再次获得了山东发改委提价9.6%的批复， 行业指数 % 1m 6m 12m 由原 460 元/公斤提高到 504 元/公斤。09 年阿胶单品种销售收入将超过 7 绝对表现 -1.5 44.7 7.7 亿元，贡献净利润将不低于 2.8 亿元。3、公司顺利转型为控制营销，两大 相对表现 -10.3 -4.3 24.4 产品全部实行经销商预付款。渠道和终端严格遵守分销协议和终端协议，各 (%) 医药 沪深 300 20 级销售价格已到位，保持渠道存货控制在 35 天以内、终端控制在 30 天以内 0 的良好水平。4、09 年对 32 个办事处充分授权，变销售考核由考核回款为 -20 考核销量增长，终端销售代表奖励收入上不封顶，极大地刺激了终端纯销增 -40 长积极性。第二季度供货开始显现产能不足，复方阿胶浆新车间已经通过 GMP 认证，6 月 20 日将正式投产，产能不足将随之解决。5、复方阿胶浆 -60 Jun-08 Sep-08 Jan-09 May-09 两款细分市场产品 09 年相继推出：①裸瓶装复方阿胶浆，针对新农合市场， 每瓶 200 毫升，没有外包装节省了包装成本，零售价仅 19.8 元，符合农村 相关报告 医生开药处方习惯，为复方阿胶浆进入国家基本药物目录以后、在基层市场 1、医药周报(2009.6.1—6.5)— 医改 销售增长做足准备。②针对医院糖尿病人需求，公司将推出“无糖型复方阿胶 配套文件 6 月开始陆续出台，板块 面临补涨 2009/6/1 浆” ，预计 7 月份上市销售。6、公司推出小颗粒装的“阿胶珠”，扩大阿胶作 2、医药周报(2009.5.25—5.29)—板 为中药饮片在医院的销量增长。7、独家品种“复方阿胶浆”处方保密、工艺 块上涨仍需等待，关注 VE 需求复 独特，当前在 6 个主销区销售，有望在进入基本药物目录之后，低成本地广 苏 2009/5/25 3、医药周报(2009.5.18—5.22)—基 泛覆盖全国 30 个省市的农村和社区医院，增长潜力巨大。8、09 年是公司 本药物目录出台一波三折，独家品 打基础稳步增长年，2010 年大幅增长，2011 年跨越式增长。未来 5 年内， 种将再次被削减 2009/5/18 公司阿胶系列产品销售规模将达到 50 亿元，销售复合增长 38%。9、我们 4