企业并购中的财务风险管理研究.pdfVIP

中国科技论文在线 企业并购中的财务风险管理研究 薛春 中国矿业大学管理学院会计学系，江苏徐州（221006 ） 摘 要：并购是资本营运活动的重要组成部分，也是实现资源优化配置的有效方式。近年来， 我国的企业尤其是上市公司的并购活动发展迅速。但是在众多的并购案例中，成功的案例并 不多见。究其原因，并购是高风险经营活动，风险贯穿于整个并购活动的始终，其中财务风 险是企业并购成功与否的重要影响因素。因此，如何对并购中的财务风险进行识别测评具有 重要意义。本文利用层次分析法和模糊测评法对上市公司并购中的财务风险进行识别和测 评，并以L 公司并购M 公司 的PC 业务这一案例的形式，对本文对并购中的财务风险的识 别和测度方法进行分析例证。 关键词：财务风险；并购；风险评估；模糊测评法；L 公司并购M 公司的PC 业务 中图分类号：F 文献标识码：A 1. 并购中财务风险的内容分析 企业并购的财务风险是指由于并购定价、融资及财务整合等各项财务决策所引起的企业 财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，而导致财务危机甚至财务失败的可能性[1] 。企业 的并购是市场经济的产物，也是市场经济发展的必然要求。我国上市公司的并购为上市公司 自身发展开辟了道路，但由于我国资本市场还不成熟，在发展的过程中难免会存在着定价评 估、融资方面以及整合期的财务风险。因此，要保障企业并购活动的正常进行，提高投资效 率，就必须重视对并购中的风险，对财务风险进行识别和评价，以期降低并购风险。这些对 于提高企业并购活动的成功率有着十分重要的意义。 一项完整的并购活动，通常包括并购可行性分析、目标企业价值的评估、出价方式的确 [2] 定、收购资金的筹集、收购后的整合和债务的偿还，上述的各个环节中都有可能产生风险 。 并购过程中的财务风险主要源自三个方面：目标企业价值评估风险、融资风险和整合期的财 务风险。 1.1 目标企业价值评估风险 目标企业价值评估风险是指由于对目标企业价值评估出现偏差，而引起的并购方出现财 务损失的可能性。目标企业的估价取决于并购方对目标企业未来收益的大小和时间的预期， 对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确，这就产生了并购估价风险。 估价风险的大小取决于并购企业所使用的信息的质量，而信息的质量又取决于下列因 素：目标企业是上市公司还是非上市公司；并购方是善意收购还是恶意；准备并购的时间； 目标企业审计距离并购的时间长短等。也就是说，目标企业估值评价的风险根本上取决于信 息不对称的程度大小。在对目标企业价值进行定性分析的同时，还需要对目标企业的价值进 行定量分析，主要是依据有关的财务理论与模型验证。用于目标企业估值定价的模型有多种， 如折现现金流法、市盈率法、市场价值法、同业市值比较法和账面价值法等。其每种方法往 往强调某一方面，适用于某一种情况。对于上市公司来说，主要可以通过市场价值法来确定 目标企业的定价。 1.2 融资风险 企业并购活动本质上是一种产权交易活动，会涉及到并购融资。融资支付方式的选择， -1- 中国科技论文在线 将最终以交易成本的形式给并购带来不确定性。鉴于并购融资方式与支付方式所产生的财务 风险的不可分割性，本文将其合并探讨。 融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行。一般来说，为并 购所融通的资金既要满足并购支付的总量需要，又要保证并购过程的顺利进行，还不能远远 超出支付价格，造成资金的闲置或浪费，更不能因并购的融资结构给企业带来难以承受的负 担。并购的融资决策对企业的发展和资本结构产生重大影响。我国的上市公司往往因为内部 积累不足，无法满足巨大的并购融资需求，所以一般通过外部融资方式来缩小巨大的资金缺 口。由此看来，如何利用企业外部的资金渠道，在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活 动能否成功的关键。 1.3 整合期财务风险 对于并购双方来说，