中美上市公司股利分配政策比较分析及启示.pdfVIP

中美上市公司股利分配政 策比较分析及启示 摘要分析比较中美两国上市公司股利分配的现状和差异 对其中的原因进行了深入探讨借鉴美国成熟资本市场的经验 并参考西方股利分配理论提出完善我国上市公司股利分配政 策的思路和措施关键词上市公司；股利政策；比较分析；启 示一、美国上市公司股利分配概况 第一美国绝大多数上市公司采取的是高股利支付率 的现金股利形式股利支付率一般在 50%以上占公司现金流量 20%左右采取股票股利分配形式的上市公司所占比重不到 15% 并且上市公司普遍是按季度分配一年发放四次股利按年度或 半年度分配的较少尽管股利分配政策是由上市公司根据自身 发展需要自主决策的但多年来美国的绝大多数公司一直坚持 高比率的现金股利分配形式这是美国上市公司股利分配的一 个突出特点 第二股利支付水平具有良好的连贯性和稳定性股利 1 分配年度差异小股利支付率可以看作是未来预期收益的一个 稳定百分数除了有重大的投资机会或未来收入有重大变动等 特殊情况外上市公司的股利政策较为稳定这种稳定的股利政 策有利于增强投资者对股票的预见性和提高股东信心 第三上市公司在决定股利政策时很谨慎管理层相信 稳定的股利政策能够传递公司稳健成长的信息增强投资者的 信心因而不会轻易削减股利一方面不少上市公司在某一年度 出现股利分配困难时甚至会举债发放股利来满足投资者；另 一方面即使在事先确定了股利分配率后当期赢利出现出乎意 料的大幅增长上市公司也不会立即大幅增派股利而是在以后 年度中逐渐提高股利支付水平 第四美国属于英美法系国家上市公司回购股票非常 普遍自 20 世纪 80 年代中期以来股票回购已成为公司向股东 分配利润主要形式之一通过回购方式向股东支付现金的比例 几乎达到了与现金股利相等的水平上市公司回购股票的主要 目的和动机是将其作为现金股利的一种替代方式但由于回购 不稀释每股价值越来越多的公司将其用作管理层认股权计划 制定相应的股票期权来激励管理层回购股票向股东分配利润 同时也提高了上市公司的权益负债率优化公司资本结构因而 它受到股票价值低估的上市公司欢迎而且美国的资本利得税 2 税率低于股利所得税税率股票回购也受到广大投资者青睐 二、我国上市公司股利分配现状 第一不分配或少分配股利是我国上市公司的普遍现 象我国上市公司分配股利的意愿普遍偏低有相当多数的绩优 公司即使有分配股利的能力也不进行利润分配或只进行少量 分配这其中大部分公司并不是因为有良好的投资项目而放弃 分配 第二在股利分配形式上偏爱股票股利形式派送红股 所占比率很高采用现金股利形式的较少虽然近年来采用派现 方式的公司有所增加但是占整个上市公司的比重仍较低而且 不少公司在送股的同时伴随者配股和转增股本等不规范行为 第三采取现金分配方案的公司中现金支付水平普遍 较低各个公司股利支付水平也相差甚大分文不分的公司有逐 年增多的趋势刘星1997年测算出我国上市公司平均股利支付 3 率为 34.51%李常青 2000 年测算的我国上市公司平均股利支 付率约为 30%与此同时上市公司却频频通过配股和增发新股 等方式圈钱 第四股利分配随意性大无章可循无论是采取现金股 利还是股票股利的上市公司其股利政策稳定性和连贯性较差 稳定性差表现在上市公司股利支付率时高时低波动大连贯性 差表现为分配形式变化不定时而只派现时而只送股时而既派 现有送股时而不分配毫无规律可循让投资者很难把握公司未 来的股利政策能够连续五年以上发放股利的上市公司较少能 够连续五年以上发放现金股利的上市公司更少 三、两国股利政策差异分析