2020年投资策略分析报告：水落石出，交易复苏.pdfVIP

SECURITIES 策略深度报告 四季度展望：水落石出，交易复苏 东方财智 兴盛之源 2020年10月11 日 p1 摘 要 7月中旬开始到9月份，成长抱团陆续松动，市场情绪指标趋冷。一方面，估值驱动的行情走向尾声，货币政策 边际收紧带来无风险利率持续反弹；另一方面，年初以来机构资金收益丰厚，越是临近三季度末兑现浮盈的诉 求越为强烈。体现为，年内涨幅越高的行业和个股在9月份调整越为剧烈，北向资金在成长股调整的同一节点 出现净流出，卖出高估值成长，买入低估值价值。 估值驱动已是强弩之末，经济修复趋势进一步确认、盈利改善成为下一阶段的驱动力。上半年的行情是充裕的 流动性带来估值水涨船高，M2-PPI增速差值在今年6月份达到了历史高点。7月以来M2 同比增速已放缓，9月底 短端利率、国债收益率基本恢复至疫情以前的水平，流动性的收紧将带来估值的收缩。最新的经济数据显示， 工业增加值、固定资产投资延续复苏趋势，前期市场最为担心的消费也在边际