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2020年英国金融行业 市场分析报告 2020年9月  要体现在三个方面： 一、金融、交通运输、公用事业等传统行业兼并淘汰加速。这些传统行业在过 去高速扩张的主要动力有二：一是国际贸易兴盛，英国一直牢牢把持着海上霸主 的地位，为英国的贸易金融与国际性运输行业带来了繁荣；二是城市居民增长， 工业革命推动了英国的城镇化，100年内英国的城镇化率从34%上升到了78%， 因此专为城市居民服务的金融、道路、公用事业公司层出不穷。 图 2：1900 年、1950 年英国上市公司数量 1900年 1950年 400 300 200 100 0 资料来源：Global Financial Data、市场研究部 然而在 1900 年前后，这两大动力逐渐熄火。贸易方面，英国商品在国际市场上 逐渐失去竞争力，英国与殖民地的贸易联系也在下降，贸易份额不断丢失；对于 城市服务来说，英国的城镇化率已经上升至自然极限。增量市场消失后，三个行 业进入了存量博弈的阶段，开始了大规模兼并与淘汰。 图 3：英国城镇化率变化 78.751% 78% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 33.8% 1789 1819 1850 1881 1909 1940 1970 2001 资料来源：《帕尔格雷夫世界历史统计》、市场研究部 3 二、工业、原材料企业接棒成为市场主力。第二次工业革命中，新兴工业部门出 现的同时，传统工业部门进一步细分，许多细分市场的优秀企业进入股市，为工 业股注入了新鲜血液。原材料与能源行业也出现了类似的趋势。19 世纪末，铝、 铜等有色金属被大量生产并广泛应用。在能源行业，石油的重要性也逐渐比肩煤。 在不断取得突破的工业革命中，英国股市中的重工业行业由传统的钢铁、煤炭二 元制演变为钢铁、机械、石油、电力等多元化发展，初步奠定了现代工业的行业 格局。 三、新生的消费、服务上市公司逐渐增多。初步富裕起来的英国民众开始消费升 级，追求更有品质的生活。无论是一般消费品还是耐用品，品牌化成为大趋势。 消费品品牌化从价格低廉的食品饮料开始。紧接着，耐用品、奢侈品公司也迎来 了上市的浪潮。 2.1、 工业的溃败 从 1900 年至 1913 年第一次世界大战爆发前夕，英国股市经历了长期的下跌， 不同的是，本次股市下跌并不是由世界需求不足和长期通货紧缩引发的，从根本 上来说，英国在第二次工业革命中落后，商品竞争力不足，工业品在世界市场 上的份额逐渐丢失，才是股市长期疲软的主要原因。 以往英国对殖民统治地区市场进行垄断，但是 20 世纪初民族主义觉醒和殖民统 治地区频繁起义，让英国工业品的殖民统治地区专营市场不断丢失。继 1867 年 加拿大升格为自治领后，1901 年澳大利亚、1910 年南非成为自治领。自治领不 再受英国政府的控制，英国企业过去通过非市场化政策维持的竞争优势消失。 然而在市场化竞争中，英国又难以抵御新兴国家的冲击，其市场份额被不断蚕 食。19 世纪 80 年代开始，英国在第二次工业革命中落后，商品竞争力逐渐降低。 竞争力的缺失集中反映到钢材生产上：下游需求缺乏，导致英国与德国钢铁产量 的差距越拉越大，映衬着日不落帝国的落寞。 图 4：德国对英国的进出口额及顺差情况 图 5：英国与德国钢铁产量比较 英国 德国 对英国出口额 顺差（右轴） 从英国进口额 20000 15000 10000 5000 0 80 60 40 20 0 40 30 20 10 0 1900 1902 1904 1906 1908 1910 1912 1914 资料来源：《帕尔格雷夫世界历史统计》、市场研究部 资料来源：《帕尔格雷夫世界历史统计》、国海证券研 4 究所 此时英国工业企业已经成长为股市的主力军，不过在国际竞争压力下，企业业绩 增长缓慢，盈利下滑，让股市投资者越来越失望。相比较而言，大洋对岸的美国 企业竞争力更强、增长前景明朗。众多英国投资者纷纷进入美国股市，带动了美 国股市指数的上涨。 图 6：英国、美国股市指数比较 美国股市指数 英国股市指数（右轴） 12 11 10 9 37 36 35 34 33 32 31 30 8 7 6 5 1900 1901 1902 1903 1904 1905 1906 1907 1908 1909 1910 1911 1912 1913 资料来源：Global Financial Data、市场研究部 2.2、 惨烈的一战 1914 年 6 月 28 日，奥匈帝国皇储费迪南大公在萨拉热窝视察时，被塞尔维亚 民族主义者刺杀，成为了一战的导火索，第一次世界大战爆发了。 虽然根据防御协定，英国加入了与同盟国的战争中，但是奉行平衡主义的英国最 初并不想过多的深入欧洲大陆的战事。然而结果却远超英国的预料，英国这一次 成