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基于效率观和掏空观的关联交易
与盈余质量关系研究
郑国坚
(中山大学管理学院 51但75)
[摘要]目前学术界关于大股东控制下的关联交易对上市公司的影响主要存在"效率促进"和"掏空"两种主
流观点。郑国坚等 (2∞7) 发现关联交易与上市公司价值之间存在 N 型关系,表明两种效应在我国同时存在。
本文进一步从会计盈余质量的角度检验这两种观点。通过对我国忽见附-2∞5 年5576 家上市公司的实证研究发
现,关联交易与会计盈余质量之间是一种直线关系,关联交易程度越高,盈余管理程度越大、价值相关性也越
低。这说明,从会计盈余质量的角度肴,关联交易主要表现为掏空效应,损害会计盈余质量。
【关键词]关联交易盈余质量企业集团效率观掏空观
一、问题的提出
作为一种重要的经济现象,企业集团控制下的上市公司关联交易行为一直是国外战略管理和公司财务
领域研究的热点。学术界对于企业集团与关联交易的作用存在两种主流并且相互竞争的理论:一种是
Khanna and Palepu (1997; 2仪则)提出的"效率促进"观点 (Efficiency Enhancing View) 或者"价值提
升"观点(Value Added View) ,即企业集团透过内部关联交易可以降低交易成本从而提高成员企业价值;
另一种则是Johnson et al. (20∞)的"掏空"理论 (Tunnelìng View) 。他们认为,企业集团及其内部交
易为大股东转移财富实现自身利益提供了可能。上述两种观点在针对亚洲和拉美新兴市场国家的研究中均
得到不同程度的验证。近年来,已有一些研究提供了中国资本市场的证据。其中,郑国坚、魏明海和孔东
民 (2∞7) 对我国上市公司的大样本实证研究发现,关联交易与上市公司价值之间存在一种"先升后降
再升"的N 型关系,即关联交易在不同的区间上表现出不同的效应,从而验证了上述观点对我国企业的
适用性。
在资本市场中,上市公司的会计信息质量不仅是外部投资者保护程度的一种重要体现,而且始终
是会计监管的焦点。其中,会计盈余作为一种最重要、最综合、 投资者最为关心的信息,盈余质量是
会计信息质量的一个典型代表(魏明海, 2005) 。那么,作为一种重要的经济后果,会计盈余质量是否
也可以捕捉关联交易的各种效应?不同程度的关联交易,是否反映了不同的效应从而导致不同的会计
盈余质量?对于上述问题,目前国内已有的少数研究(如方军雄、洪剑销, 2005; 佟岩、王化成;
2007; 佟岩、程小可, 2007) 为我们理解关联交易与盈余质量的关系做出了有益的尝试,但由于研究
·本文受到同家自然科学基金重点项目"产权保护导向的会计控制研究" (项目批准号70532∞3) 、 广东省自然科学基金"我国企业
集团内部资本市场的效率及其决定机制研究"和中山大学榈山基金项目"关联交易内部控制研究" (项目编号 935侃。9) 的资助。
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