多地上市的财富转移效应：中兴通讯发行H股融资的案例分析.pdfVIP

多地上市的财富转移效应 中兴 通讯发行H 股融资的案例分析 经博六 鲁桂华 015804 一 引言 自2002 年5 月27 日香港媒体首次披露中兴通讯可能赴港上市以来 中兴通讯A 股股票价格持 续下跌 表明流通股东对于公司发行H 股悲观预期 同时 在2002 年8 月20 日中兴通讯临时股东 大会上 以证券投资基金为代表的流通股东更是对公司发行H 股的决议表示了明确的反对 但是在 大股东的坚持之下 股东大会还是通过了于2002 年年底或2003 年年初发行H 股的决议 根据财务 理论的一般观点 只要公司发行股票是0-NPV 行为 那么仅当公司募集的资金用于负NPV 项目时 才有可能稀释原有股东的权益 经过我们的分析 有理由相信中兴通讯募集H 股后进行的投资应该 是正NPV 行为 因此以投资基金为代表的流通股东反对是没有根据的 而且通过他们对市场的操纵 导致股票价格下降 更反应出了我们股票市场微观结构的不完善 本文第二部分介绍了中兴通讯的 基本情况 第三部分分析了市场的反应 第四部分和第五部分分别分析中中兴通讯大小股东的动机 第六部分对各自的动机进行了简单的评价 最后是全文的结论 二 中兴通讯的基本情况 中兴通讯股份有限公司( 以下简称中兴通讯) 于 1997 年 11 月 11 日以募集方式设立 公司的主 要发起人为深圳市中兴新通讯设备有限公司 中国精密机械进出口深圳公司等九个企业法人 公司 的经营范围包括 生产程控交换系统设备 CDMA 与GSM 等移动通信系统设备 ADSL接入服务 器 宽带交换机 核心路由器等数据通信产品 铁路 机场等的有线无线通信 电子系统设备的 技术开发和购销等 截止2002 年6 月30 日止 公司的总股本556,08 万股 面值1元 注册资本总 计 556,08 万元 其股本结构如表 1 前十大股东如表2 从其股本结构来看 公司的流通股约占总 股本的 38% 从其前十名股东持股的情况来看 中兴通讯的股权结构高度集中 其第一大股东 深 圳中兴新通讯设备有限公司持有的股份占总股本的 53% 该控股东持股占发起人股份的比例为 84.9% 值得注意的是 前十名股东中 有申银万国证券股份有限公司 景宏证券投资基金 表 1 中兴通讯的股本结构 股份数量(股) 股份比例(%) 1.发起人股份a 346,320,000 62.28 其中 国有法人股 321,984,000 57.90 境内法人股 24,336,000 4.38 2.人民币普通股b 209,760,000 37.72 股份合计 556,080,000 100 a b 注 限制流通 流通股 1 表2 中兴通讯的前十大股东持股情况 名次 股东名称 持股 (股) 比例(%) 股份性质 1 深圳中兴新通讯设备有限公司 293,904,000 52.85 国有法人股 2 深圳兆科投资发展有限公司 14,976,000 2.69 法人股 3 湖南南天集团有限公司 9,360,000 1.68 法人股 4 申银万国证券股份有限公司 7,392,852 1.33 社会公众股 5 景宏证