福寿园-市场前景及投资研究报告-逝有所安，行稳致远.pdfVIP

2020 年10 月14 日 公司研究●证券研究报告 福寿园 （01448.HK） 深度分析 逝有所安，行稳致远 投资评级 买入-A (首次) 股价(2020-10-12) 7.70 港元 投资要点 ◆ 福寿园——全国殡葬领先企业：福寿园1994 年于上海成立。2010 年至2019 年， 交易数据 在业务区域扩张、墓地提价推动下，福寿园营收净利取得稳健增长，其中营收实 总市值（百万港元） 17,696.35 现年复合增速20.3%、净利润实现年复合增速21.0%。公司2019 年实现营收18.5 流通市值（百万港元） 17,696.35 亿元，约为民政部统计的殡葬服务业企业、事业单位、社会非营利机构合计营收 总股本（百万股） 2,298.23 的近6%，且规模大幅高于国内其余殡葬上市公司。殡葬行业地域属性较为明显， 流通股本（百万股） 2,298.23 福寿园已布局全国16 省份30 余城市，预计为国内经营性公墓领先企业。 12 个月价格区间 5.75/8.77 港元 ◆ 老龄化到来推升殡葬服务需求，行业规模预计加速扩张：近年来，国内逐渐步入 一年股价表现 老龄化社会，2019 年，我国65 岁以上人口占比已达12.6%，国内年 人口已达 福寿园 恒生指数 近千万人。据联合国预计，2020 年起，我国老龄化进入快车道，老龄化人口占比 17% 12% 提升推动国内粗 率提升，预计国内 2020~2025 年 人数增速有所提升，5 7% 年累计环比增速由过去的5%左右提升至12%左右。 2% -3% 2019!-10 2020!-02 2020!-06 -8% ◆ 福寿园国内殡葬领先，其余三大因素助力行业发展： -13% -18% （1）国内殡葬审批较严格，价格上行推动行业规模扩张：对国内火化区，殡葬业 可分为殡仪、火化、墓地，均具有较高行业门槛。国内土地面积较为紧张，殡葬 资料来源：贝格数据 用地面积持续控制，以及国内价格水平地稳步上行，殡葬消费价格上行推动行业 升幅% 1M 3M 12M 规模增长。 相对收益 3.89 2.48 15.67 绝对收益 4.49 -1