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影响投资对利率敏感程度的因素 摘要：不同地区因产业结构组成、产业性质、技术水平等因素使投资对利率敏感程度有所不同。我国利率投资效应在东、中、西、东北部存在较为明显的区域差异，而影响区域差异的主要因素有三个，一是产业构成因素，也就是第一、第二、第三产业在整个产业中的比例情况，不同产业对资金的需求有很大的差别，其对利率的敏感程度不相同；二是企业性质因素，不同产权性质的企业对于融资成本的反应也是有差别的；三是技术水平 关键词：产业结构 利率敏感程度 区域差别 所谓“投资对利率敏感度”，即市场利率变化对投资的影响程度。它使得投资对利率的变化表现出一定趋势，也使得不同地区因产业组成结构、技术水平、产业性质等因素使投资对利率敏感程度有所不同。不同地区因产业结构、企业性质、技术水平也会有所差别。 一、产业组成结构 我国产业组成结构存在较大的区域差异，从我国各区域三次产业国内生产总值及其在该地区生产总值中所占的比列来看，第一产业在西部地区占比最高，中部其次，东北部第三，东部地区最低；第二产业占比情况刚好相反，从高到低依次是东部、东北部、中部、西部；其中中部和西部第二产业在该区域国内生产总值中所占的比重低于50%。从产业组成结构的另一方面主导产业状况来看，我国东西部情况也存在着明显的不同。主导产业是指在经济发展中或者工业化不同发展阶段中出现的影响全局的，在国民经济发展中居主导地位的，能通过其前后相关联与旁侧关联带动整个经济增长的产业部门。一般把产业增加值占地区生产总值超过5%的产业视为主导产业。我国东部地区的主导工业状况与西部有着明显的不同。西部地区主导产业类型偏向于基础性的产业，特别是能源、冶金和化工产业，其特征是对资源的高度依赖。东部的主导工业类型则更为丰富，偏向于各类的装备制造也对资源的依赖程度比较小。从理论上看，资本密集型产业由于资金需求大，其对利率更为敏感；而劳动和资源密集型行业对利率的敏感程度相对较低。第二产业（工业和建筑业）和第三产业（流通部门和服务部门）相对第一产业（农业）来讲，对资本要素的依赖性更强，第一产业则更强调劳动和资源要素的重要性。因此第二产业占比最大的区域东部地区投资对利率的敏感程度最大，影响最大；第一产业占比最大的区域 西部地区受利率影响最小，东北部和中部地区介于二者之间。 二、企业产权结构 我国东、西、中、东北部四大地区的企业构成存在明显的差异。按国有及国有控股企业在当地企业总产值的比重由小到大排序依次是东部、中部、西部和东北部。此外，东部地区的外资企业，中小企业的数量也远远高于其他地区。 投资主体产权明确，企业预算约束，信贷约束硬化，利益机制和风险机制健全，企业才能对利率变化做出及时，灵敏的反应，并调整自身的投资和消费行为，从而使投资的利率敏感程度增大。因为提高利率即是从成本方面对企业施加压力，使企业的生产成本增加，只有在企业有能力承受此利率而不因此导致亏损时，企业才会借贷及扩大投资。 对国有企业来说，国有企业投资需求对利率的弹性较小。由于我国资金需求缺口大，国有企业预算软约束，贷款需求受成本制约较小。而对非国有企业来说，他们被认为是我国企业中对利率最为敏感的。民营企业产权明确，经营机制灵活，对利率的变动的反应较快。外资企业大多来自于发达的市场经济国家或地区，企业经营决策完全依赖与利润最大化原则，经济活动对利率的敏感度也就更高了。 我国非国有企业的利率敏感程度大于国有企业。同时我国东、中、西、东北部四大区域存在明显的企业结构差异，按国有企业产值在当地企业总产值中的比重从小到大依次是东部、中部、西部和东北部。非国有企业比重高的区域，东部和中部的投资状况受利率的影响较大，比较敏感，国有企业比重高的地区，东北部和西部的投资状况受利率影响较小。 三、技术水平 技术水平影响生产函数，经过一系列的传递效应影响着投资对利率的敏感度，在其他因素相同的情况下，对于技术水平较高的行业如软件业的投资对利率变动较为敏感，且敏感程度不断增加。 我国利率投资效应存在区域差异，且该差异产生的原因与各区域的产业组成结构，企业产权结构，技术水平密切相关。因此，要发挥利率政策在调节企业投资中的作用，增强利率的投资效应，需要在加快产业结构调整，加快产权制度改革，加快利率市场化改革等多方面下工夫。