疏忽经济体制的货币政策.doc

PAGE 1 - 疏忽经济体制的货币政策 劳伦斯 鲍尔a， N.格里高利.曼昆b，里卡多 雷斯c 摘要：我们提供了一种关于最优货币政策的分析。从对现存文献的批判性评价开始，我们声明那些大部分著作是以不合理的通货膨胀——产出动力学模型为基础的。随后，我们提出这个问题可以用近期的一些行为模型加以解决，这些行为模型假定价格变动是滞后于宏观经济信息对价格的影响。一个具体的模型是源于最优政策并对其进行发展。作为对生产率和总需求冲击的反应，最优政策是实现目标价格水平。该价格水平的基础变动近期被很多中央银行隐含性的应用于通货膨胀目标体系，而这个模型并不期望这种目标。当预期价格冲击增加时，最优政策会适时调整目标价格水平。这就是说，中央银行应该允许价格水平暂时偏离它的目标作为供给冲击的反应，但它应该最终恢复到它的目标价格路径。最优政策也可以被描述为一种弹性价格机制：当产出预期偏离它的自然增长率时，中央银行应该允许价格水平偏离它的目标价格。 关键字：货币政策；价格水平目标；粘性信息；菲利普斯曲线 1、引言 一个中央银行应该遵循什么政策规则呢？近几年来关于这个传统问题的理论研究已经有复苏的现象了。大部分的这类作品是建立在关于产出——通货膨胀平衡的“新凯恩斯”模型的基础之上的，其源于价格可伸缩的前向模型。很不幸的是，这些模型对货币政策的作用做出了不可信的预期，比如，他们表示逐渐降低通货膨胀的政策变动会造成产出激增。因此，有足够的理由对这些文献告诉我们的关于变动政策的影响产生怀疑。 这篇文章试图通过在一个关于货币政策的更符合实际的模型中研究这个问题，以提升决定哪个政策是最优的方法。特别是，我们致力于研究近期关于产出——通货膨胀平衡的行为模型，这个模型假设行为人对于宏观经济形式相关信息是滞后的，即使这个信息是易于得到的。最近的著作显示这个模型已经成为在现代经济中的通货膨胀动力学其关键作用的标准了。这些模型对中央银行面临的政策选择提供了很可靠的见解。 第2部分简单回顾对我们的著作起基石作用的两篇文献，一篇是关于最优货币政策的，另一篇是关于行为宏观经济的。第3部分我们举了一个具体的模型，这个模型是建立在曼昆和雷斯（2002）Mankiw and Reis (2002)的“粘性信息”模型的基础之上的，同时第4部分我们讨论了这个模型中的福利决定因素。第5—7部分是这个模型中的最优政策规则。第8部分囊括了一些从新凯恩斯菲利普斯曲线标准得到的一些结论。第9部分是结论。 我们的中心结论是物价水平目标是这个模型的最优政策。最近普遍使用的通货膨胀水平目标政策——允许价格水平的基础上变动是次优的。当总需求冲击或生产力冲击打击了经济时，保持粘性价格水平目标是最优的，决策者应该尽快将价格恢复到决策前的水平。然而，如果存在对企业涨价的持续冲击，那么最优决策允许对长期价格目标的暂时偏离。这样，我们模型的描述和很多中央银行的实践是相似的，它允许对政策规则的暂时偏离以作为对“供给冲击”的反应。这也是一种被霍尔（Hall）（1984）最为弹性价格标准提倡的最优政策。在这个政策下，如果产出被认为是偏离了它的自然利率，那么价格水平可以偏离它的目标。 2、论文背景 这篇论文产生的源于最近的两篇文献——一篇是关于货币政策的最优规则，另一篇是关于到达菲利普斯曲线的行为路径。我们相信第二篇可能是希望对第一篇的一些缺陷进行修正。从这两篇基础文献的概观开始我们的分析是非常恰当。 2.1.货币政策分析的不足之处 在最近关于政策规则的研究中，一种权威的方式已经诞生。研究者在垄断竞争生产者的基础上建立一个模型，认为价格制定中的一些摩擦引起了货币政策的非中性。政策决策者被认为是希望通过选择政策来使效用损失最小化，这种选择是被认为或来自于行为人效用函数的近似值。由于这种现存的构架，研究者能够得到最优政策规则和评价政策建议，比如目标通货膨胀或物价水平。古德弗莱德和金（Goodfriend and King）（1997）将这篇文献作为新古典之大成参考过，然而卡瑞达（Clarida et al.）（1999）称之为货币政策的新凯恩斯科学。无论它的明目是什么，毫无疑问，这种分析货币政策的方法的人是众多的并且在不断增加。 然而，决策者应该对这篇文献带来的解决方案保持警惕态度。这个结果，无论以何种分析方式出现，它都主要依赖与菲利普斯曲线模型的假设，它决定了通货膨胀对产出移动和产出预期的相关程度。只有假设菲利普斯曲线是可靠的，这个结果才是可信的，但不幸的是，这是不现实的。This 最普遍的方法是使用新凯恩斯菲利普斯曲线。这个模型是建立在有时间条件的价格伸缩性的假设基础上的，它源自于泰勒（Taylor）(1980)，诺特博格（Rotemberg）(1982)和卡尔夫（Calvo）（1983）的巨著。这个模型着吸引人的微观基