海外文献推荐系列之九十九：西学东渐_20201025.pdf

定 量 研 证券研究报告 究 ＃i l ＃ 西学东渐--海外文献推荐系列之九十九 专 题 2020 年10 月22 日 报 报告关键点 投资要点 告 目前预测金融市场未来收益通 常采用线性多因子模型，本文选 择信息透明、流动性高、交易成  西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐 本低的美国商品期货市场，分别 不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大 采用线性模型和决策树模型对 变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为A 股市场上以量化投资为研究 未来收益进行预测。首先，本文 方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、 发现决策树模型的预测能力远 超线性模型，并由此推断数据结 内容之新。而这也促使本文们通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海 构可能存在非线性的特征，采用 外文献呈现在您的面前！ 线性模型估计可能得到错误结 果；其次，本文实证结果显示决  目前预测金融市场未来收益通常采用线性多因子模型，本文选择信息透明、流动性高、 策树模型对样本内收益变化的 交易成本低的美国商品期货市场，分别采用线性模型和决策树模型对未来收益进行预 预测能力可以达到 56.21%，这 测。首先，本文发现决策树模型的预测能力远超线性模型，并由此推断数据结构可能 与有效市场假说认为的无法基 存在非线性的特征，采用线性模型估计可能得到错误结果；其次，本文实证结果显示 于历史信息预测未来收益相违 背，并由此推断过往文献可能高 决策树模型对样本内收益变化的预测能力可以达到56.21%，这与有效市场假说认为的 估了市场的有效性；最后，本文 无法基于历史信息预测未来收益相违背，并由此推断过往文献可能高估了市场的有效 发现采用决策树模型构建的投 性；最后，本文发现采用决策树模型构建的投资组合在绝对收益和风险调整后收益上 资组合在绝对收益和风险调整 均优于线性模型，且该结果在不同时间跨度均成立，证明了结果的稳健性。 后收益上均优于线性模型，且该 结果在不同时间跨度均成立，证 明了结果的稳健性。 相关报告 《西学东渐-- 海外文献推荐系 列之九十八》 《西学东渐-- 海外文献推荐系 列之九十七》 《西学东渐-- 海外文献推荐系 列之九十六》 风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成， 在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 定量研究专题报告 目录 1、引言 - 3 - 2 、实证方法 - 5 - 2.1 、Logit 回归 - 5 - 2.2 、LASSO 回归