电信行业：未来的富士康在他们中诞生.pdfVIP

渐飞研究报告 - 电信行业 未来的富士康在他们中诞生 研究结论 周军 通信行业资深分析师 6127 华为、中兴国际化战略升级，带动上游精密制造业协同发展。作为中国 zhoujun@ 企业国际化的成功代表，中兴和华为等龙头企业的国际化战略已经从“走 张杰伟 通信行业助理分析师 出去”阶段发展到了以进入发达国家市场为标志的“走上去”阶段。该阶 段对中兴、华为的产品品质提出了更高和近乎苛刻的要求，从而带动了其 zhangjiewei@ 相关上游精密制造业的萌芽和发展。 陈刚 军工电子行业首席分析师 发展以精密制造为代表的先进制造业是我国制造强国之路的起步。中国 chengang@; 已经是无可争议的制造业大国，“中国制造”的品牌已深入人心。中国政 府在鼓励产业走向“中国研发”转型之路的同时，也不放弃鼓励制造业向 先进制造业的升级和发展，制造强国在相当长一段时间内将是我国产业政 行业评级 看好 中性 看淡 （维持） 策的现实方向。从产业来看，由于华为、中兴的相对优势的国际地位，我 国家/地区 中国/A 股 国通过发展精密制造业实现制造强国的战略，通信行业将是一个非常理想 行业 通信 报告日期 2010 年 3 月 15 日 的突破口。 踪 跟 态 动 制造业外包作为先进制造业的主流商业模式极具投资价值。在该领域中， 诞生了包括富士康、伟创力等世界 500 强企业在内的众多优质企业。在 2008 年金融危机之前，富士康的毛利率水平维持在 9%-10%之间，净利 率水平维持在 6%左右；ROE 始终维持在 25% 以上的高位。区别于一般 制造业，先进制造业尤其是制造业外包公司由于其提供的产业附加值较 高，只要公司处于高增长阶段，依然可以享有较高的估值。 投资建议：我们认为，由于华为、中兴有一批上游供应商已经具备了精 密制造业的特征，并受益于