我国国债期货价格波动的实证研究 ——基于变结构协整模型.pdfVIP

我国国债期货价格波动的实证研究—基于变结构协整模型 中文摘要 近年来我国经济下行趋势明显，中美贸易摩擦全面升级，国际形势严峻带 动人民币不断贬值，利率汇率联动深刻冲击我国金融市场。同时国内经济下行 压力较大，市场预期明显不足，宏观经济风险在不同行业和市场跨界传递对我 国金融安全稳定发展构成重大威胁，防范化解系统性风险仍是当前的重大任务 和方针政策。国债期货市场作为金融市场的重要组成部分，对于防范我国金融 市场系统性风险与保障金融稳定发挥着不可替代的作用。纵观我国国债期货市 场，自上市交易以来就已逐渐形成一定规模，但观察我国国债期货历史数据发 现其价格波动频繁，并且有几次出现大幅波动的状况。因此，本文从理论分析 出发，研究了我国国债期货价格波动与国债现货市场、股票市场、利率市场及 国债期货市场规模与我国经济政策不确定性之间的关联，运用变结构协整模型 对5 年期国债期货、国债现货、沪深300 股指期货、上海银行间同业拆借利率、 国债期货成交量与持仓量以及我国经济政策不确定性指数之间的关系进行实证 分析，根据回归分析检验结果，发现国债期货与国债现货、国债期货与上海银 行间同业拆借利率、国债期货与成交量之间存在显著的双向格兰杰因果关系， 而经济政策不确定性单向引导国债期货价格，国债期货价格单向引领持仓量变 化与沪深300 股指期货价格。同时脉冲响应和方差分解结果显示，国债期货价 格受自身和国债现货市场影响程度更深，经济政策不确定性对国债期货价格有 较为持久的负向影响趋势，股票市场与利率市场对国债期货市场的冲击较小但 反应速度较快。之后本文运用多个未知突变点的检验方法，寻找国债期货时间 序列数据与各变量之间存在的结构变点，最终找到一个显著的结构突变点为 2015 年9 月5 日，另外有三个可能存在的结构变点分别为2016 年6 月4 日、 2018 年2 月3 日和2019 年2 月16 日。基于以上分析，本文在实证分析最后给 出了向量误差修正模型，来反映国债期货价格与各变量在短期偏离均衡关系时 向长期均衡调整的过程。 关键词：国债期货，变结构协整模型，经济政策不确定性，价格波动 I AN EMPIRICAL STUDY ON THE FLUCTUATION OF CHINAS GOVERNMENT BOND FUTURES PRICE——BASED ON VARIABLE STRUCTURE COINTEGRATION MODEL Abstract In recent years, the downward trend of Chinas economy has been obvious, the Sino-US trade friction has been escalated in an all -round way, the severe international situation has driven the continuous depreciation of the RMB, and the linkage of interest rates and exchange rates has profoundly impacted Chinas financial markets. At the same time, the downward pressure on the domestic economy is large, and market expectations are obviously insufficient. Cross-border transmission of macroeconomic risks in different financial industries and markets poses a major threat to Chinas financial security and stable development. Preventing and resolving systemi