宝钛股份-市场前景及投资研究报告：产品结构优化升级.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 有色金属 [Table_StockInfo] 宝钛股份(600456) 买入 有色金属冶炼 合理估值： 40.0-47.3 元 昨收盘： 31.36 元 （维持评级） 2020 年10 月28 日 [Table_BaseInfo] 深度报告 一年该股与沪深300 走势比较 宝钛股份 沪深300 顺行业之势，产品结构优化升级 1.6 1.2  我国钛材应用前景广阔，行业结构性矛盾突出 钛合金具有较强的耐腐蚀性、耐热性以及在基本合金中最高的比强度，在航空 0.8 航天、化工等领域应用广泛。我国钛材消费结构侧重于化工、冶金等传统工业， O/19 D/19 F/20 A/20 J/20 A/20 航空航天领域占比不到20%，与美国、俄罗斯等钛工业强国相比具有广阔的发 展空间。受益于大炼化项目集中建设以及军工领域需求增加，近三年国内钛材 总股本/流通(百万股) 430/430 产量年均复合增速达 14%，但存在“高端产品供不应求，低端产品供应过剩” 总市值/流通(百万元) 13,493/13,493 的结构性矛盾。 上证综指/深圳成指 3,278/ 13,128 12 个月最高/最低(元) 38.13/20.73 公司是国内钛材行业龙头，高端产品具有先发优势 公司是国内最大的钛及钛合金生产科研基地，在全球钛材行业也位居前列。公 司按照“做精军品、做活民品”指导思想，军品、民品兼顾，产品门类齐全。 公司技术积累深厚，是我国钛工业国标、国军标和行业标准的制定者，且通过 了国外几乎所有航空航天领域质量体系和产品认证。航空航天、军工等领域产 品质量要求高、认证周期长、合作关系稳固，公司高端产品具有较高的门槛和 较强的先发优势。 航空航天、军工领域需求长期增长，公司产品结构优化升级 国内航空航天领域钛材消费逐年增加，型号越新的飞机，钛含量越高，但国内 绝大部分民用航空钛材需要进口。公司是国产C919 飞机钛材的国内唯一合格 供应商，将充分受益于 趋势。面对日益复杂的国际和地区环境，军 工领域需求迅速增长，公司具有完整的军工三证，在国内军品钛材领域具有较 高的市场份额。公司近两年锻件和精铸件等高端产品产销保持高速增长。  风险提示 化工、冶金等民用钛材领域需求不及预期的风险；海绵钛价格波动风险。