城投全景2020系列报告之二：江苏（苏中、苏北），淮河经济带，发展潜力.pdf

债券研究 债券深度报告 证券研究 报 告 2020 年10 月28 日 【债券深度报告】 江苏 （苏中、苏北）：淮河经济带引领，发展 潜力较大——城投全景2020 系列报告之二  一、三大视角看江苏 华创证券研究所 （1 ）经济视角：江苏省位于我国东部沿海地区，省域经济综合竞争力居全国 前列，是中国经济最活跃的省份之一，也是中国唯一所有地级市都跻身经济百 强的省份。2019 年全省GDP 规模达到9.96 万亿，位于全国第二，仅次于广东 省。人均GDP 达12.4 万/人，排名全国第三，经济实力优越；财政方面，2019 年政府性基金收入达到9250 亿，一般公共预算收入8802 亿元，均居于全国第 二，财政自给率较高。  （2 ）产业视角：第三产业经济贡献比重过半，2019 年增速快于第二产业。按 细分行业看，第三产业下的信息技术服务业、互联网及相关服务等行业产值增 速较快，对经济增长的带动效应显著；高新技术业等产值占规上工业总产值比 重较高，区域经济新兴动能不断壮大；非公有制经济增加值占 GDP 比重达 74.4% ，地区经济活力较强，民营经济发达。 （3 ）金融视角：注册地在江苏省的商业银行注册资本总额达到 1053.18 亿， 位列全国第六；省内上市城、农商行共9 家，数量居全国第一，反映地区金融 实力强劲。省内各项存款总额（本外币口径）为17.67 万亿，居全国第三，表 明江苏省金融资源丰富，实体经济发展动力和金融支持能力强。 （4 ）投资价值分析：江苏省存续的公募城投债收益率中位数在 3.53% ，在所 相关研究报告 有省份中排名（升序）第7 ，存续城投债规模10602.3 亿元，居全国第一，显 示平台发债活跃度较高。结合利差表现看，当前江苏省城投债利差处于 2015 《【华创固收】资金波动风险和央行维稳压力同 年初以来的相对低位，历史分位数水平约 6.9%；5 月以来区域城投债利差中 在——10 月流动性月 位数快速收窄，至今已收窄87bp ，博弈资本利得的空间相对有限。 2020-10-09  二、各地级市纵览——苏中、苏北篇 《【华创固收】十月海外大事颇多，关注点有哪 由于江苏省城投平台数量较多，且苏北、苏中与苏南在财政、经济、债务率 些？——9 月海外月度观察》 等方面存在明显差异，因此本篇先着重梳理苏北和苏中各地级市及城投平台 2020-10-09 情况，具体包括南通、泰州、扬州、徐州、盐城、淮安、连云港、宿迁共 8 《【华创固收】十月有望重拾升势，关注业绩和 市。在下一篇中，我们将对苏南地区各市的经济、财政概况和区域内的城投 政策驱动——可转债9 月月报》 平台作进一步梳理。 2020-10-10 按经济实力看，苏中及苏北地区的各地级市大致可分为三个梯队，第一队：南 《【华创固收】标准化票据市场稳步扩容中——9 通和徐州；第二梯队：扬州、盐城、泰州；第三梯度：淮安、连云港和宿迁。 GDP 增速方面，区域范围内，宿迁市的增速较高，达 7%；扬州市次之，为 月票据市场月 6.8%；其余地级市多在5-6%左右，整体经济增速较快。