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拟上市公司估值方法 1、市盈率法(P/E)——高净利低营收，细分市场隐形冠军 概念：市盈率所反映的是公司按有关折现率计算的盈利能力的现值，它的数学 表达是P/E。 评估步骤： 1. 选取“可比公司”。可比公司应该与标的公司应该越相近或相似越好，无 论多么精益求精基本上都不过分。在实践中，一般应选取在行业、主营业务或 主导产品、资本结构、企业规模、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公 司。 2. 确定比较基准，即比什么。通常是样本公司的基本财务指标。常用的有 每股收益(市盈率倍数法)、每股净资产(净资产倍数法)、每股销售收入(每股销 售收入倍数法，或称市收率倍数法)等。 3. 根据可比公司样本得出的基数。 公式： 企业价值=(P/E) 目标企业的可保持收益。 企业的可保持收益是指目标公司并购(交易) 以后继续经营所取得的净收益，它 一般是以目标公司留存的资产为基础来计算取得的。每股税后利润的计算通常 有两种方法： 特点： 首先，它将股价与当期收益联系起来，是一种比较直观、易懂的统计量;其次， 对于大多数股票而言，计算简单易行，数据查找方便，同时便于股票之间的互 相比较；最后，它能反映股份公司的许多特点，如风险和增长潜力等。 2、市销率法(P/S)——投资初期，周期长，潜力巨大 概念：市销率(Price-to-sales,PS),市销率越低，说明该公司股票目前的投资价 值越大。 公式： 特点： 1. 它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个 有意义的价值乘数； 2. 它比较稳定、可靠，不容易被操纵； 3. 收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果； 4. 不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之 一； 5. 只能用于同行业对比，不同行业的市销率对比没有意义； 6. 目前上市公司关联销售较多，该指标也不能剔除关联销售的影响。 3、修正市盈率法(PEG)——新兴市场，填补空白，跑马圈地概念：在同行业中 根据净资产、偿债能力、盈利能力、成长能力等影响市盈率的指标，采用德尔 菲法选取若干家上市公司作为参照公司，根据上市参照公司净资产、盈利能力、 非流通股比例等因素计算出上市公司的合理市盈率。同时，考虑宏观经济、行 业景气度，修正计算出拟上市公司的市盈率，为拟上市公司进行公司估值。 公式： 特点： 修正市盈率的优势在于，尽量避免太多的人为因素对于拟上市公司估值的影响。 寻找到足够多的上市参照公司，将每家上市参照公司的流通股、非流通股的市 价、市盈率计算出来，并得出上市参照公司合理的市盈率。然后利用德尔菲法 将每家上市参照公司分以不同的权重，从而体现出拟上市在整个上市参照公司 中竞争位置。考虑投资周期的三年至五年内，宏观因素对于拟上市估值的影响， 向下或者向上调整对于拟上市公司的市盈率估值。 4 、市场撇脂——终端客户，大数据，跨界平台，互联网企业? 第一，看用户流量 烧钱是为了赚钱。互联网公司初期没有利润，只能看未来利润的源头，即用户 流量(UV)，特别是活跃用户数(ActiveUers)的变化。奇虎360 为什么估值高， 高就高在他的用户数量太庞大了!用户数量才是互联网公司的真实资产。总之， 互联网公司的用户流相当于传统行业的现金流；传统行业看净利润的增长率， 互联网公司看用户数量的增长率；传统行业看PE、PB，互联网公司看市值和 用户流量之比(P/U)。这个估值模型分析腾讯、奇虎、YY ，是目前市场通行的 方法。 第二，看货币化能力 免费的才是最贵的，有了用户流才有现金流，有了U 才能分析ARPU(每用户平 均收入) 。能让用户甘心情愿从口袋掏钱，互联网最赚钱的业务就是 3G ：Game、Gamble、Girl 。因此，把用户转到这些能赚钱且有黏性的业务才 是出路，腾讯的Game、500 彩票的Gamble、YY 的Girl，看好的逻辑就在于 此。腾讯帝国的崛起，就是通过免费的QQ、微信吸引到海量用户，再通过网 游、增值服务、渠道分成、广告把用户流源源不断的转化为现金流。反面的例 子就是新浪