公司估值介绍通用.pdfVIP

如何对未上市公司进行估值 一、 何为公司估值？ 公司估值是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。公司内在价值决定 于公司的资产及其获利能力。 公司估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业，应该 占 有的权益首先取 于企业的价值。公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值 （intrinsic value ）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。 公司估值是证券研究最重要、最关键的环节，估值是一种对公司的综合判定,无论 宏观分析、资本市场分析、行业分析还是财务分析等，估值都是其最终落脚点，投资 者最终都要依据估值做出投资建议与决策。 基本逻辑 --“基本面决定价值，价值决定价格” 二、公司估值的方法 （一）公司估值的基础 基于公司是否持续经营，公司估值的基础可分为两类： 1．破产的公司 （Bankrupt Business) 公司处于财务困境，已经或将要破产，主要考虑出售公司资产的可能价格。 2 ．持续经营的公司 （On-going Business ） （PE 投资的对象） 假定公司将在可预见的未来持续经营，可使用以下估值方法。 （二）公司估值的方法 公司估值方法通常分为两类：一类是 相对估值方法 ，特点是主要采用乘数方 法，较为简便，如 P/E 估值法、P/B 估值法、EV/EBITDA 估值法、PEG 估值法、市 销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV 估值法；另一类是绝对估值方法 ，特点 是主要采用折现方法，较为复杂，如股利贴现模型、自由现金流量贴现模型和期权定 价法等。 1 相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在价值 定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。它们的计算 公式分别如下： 1、相对估值方法 相对估值法 (Relative Valuation or Comparative Valuation)亦称可比公司分析法， 通过寻找可比资产或公司，依据某些共同价值驱动因素，如收入、现金流量、盈余等 变量，借用可比资产或公司价值来估计标的资产或公司价值。在运用可比公司法时， 根据价值驱动因素不同可以采用比率指标进行比较，比率指标包括 P/E 、P/B 、EV/EBITDA 、PEG 、P/S 、EV/销售收入、RNAV 等等。其中最常用的比率 指标是 P/E 和 P/B 。 1） P/E 估值法 （1）市盈率（P/E ）的计算公式: 静态 P/E = 股价/上一年度的每股收益(EPS)(年) 或动态 P/E = 股价 * 总股本/今年或下一年度的净利润(需要做预测) 。 市盈率是一个反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相 对角度出发，一是该公司的预期市盈率（或动态市盈率）和历史市盈率（或静态市盈 率）的相对变化；二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如果某上市公司市盈率 高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该公司未来盈利会上升；反之， 如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来盈利会下降。 所以，市盈率高低要相对地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好。 [注：计算动态市盈率必须预测下一年年报净利润的数量，股票软件上( 比如一季度)直 接用一季度的每股收益 x 4 的算法是不科学的， 因为公司每个季度的收益是不可能 可能完全相同的，尤其遇到经营受季节影响很大的公司就更没参考价值了。所以这个 方法适用的前提是你买入的是一家增长快速稳定的好公司，并且你又很了解它。因此， 可以用一季度的每股收益加上上一年后三季度的每股收益来预计和更新现在的市盈率， 对增长确定性大的公司来说，这样的计算可能偏保守，但是结果一旦好于预期，就能 获得更大的安全边际和收益。] （2 ）每股净利润的确定方法。① 全面摊薄法，就是用全年净利润除以发行后总 2 股本（用年末的股数计算，不取平均数），直接得出每股净利润。② 加权平均法，就 是以公开发行股份在市场上流通的时间作为权数，用净利润除以发行前总股本加加权 计算得出的发行后总股本，得出每股净利润。发行在外普通股加权平均数按