公司价值评估方法通用.pdfVIP

如何对未上市公司进行估值 一、 何为公司估值？ 公司估值是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。公司内在价 值决定于公司的资产及其获利能力。 公司估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业， 应该 占有的权益首先取 于企业的价值。公司估值有利于我们对公司或其业 务的内在价值 （intrinsic value ）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订 价的基础。 公司估值是证券研究最重要、最关键的环节，估值是一种对公司的综合判 定,无论宏观分析、资本市场分析、行业分析还是财务分析等，估值都是其最终 落脚点，投资者最终都要依据估值做出投资建议与决策。 基本逻辑 --“基本面决定价值，价值决定价格” 二、公司估值的方法 （一）公司估值的基础 基于公司是否持续经营，公司估值的基础可分为两类： 1．破产的公司 （Bankrupt Business) 公司处于财务困境，已经或将要破产，主要考虑出售公司资产的可能价格。 2 ．持续经营的公司 （On-going Business ） （PE 投资的对象） 假定公司将在可预见的未来持续经营，可使用以下估值方法。 （二）公司估值的方法 公司估值方法通常分为两类：一类是 相对估值方法， 特点是主要采用乘 数方法，较为简便，如 P/E 估值法、P/B 估值法、EV/EBITDA 估值法、PEG 估 值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV 估值法；另一类是绝对估 值方法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如股利贴现模型、自由现金流 量贴现模型和期权定价法等。 相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在 价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。 它们的计算公式分别如下： 1、相对估值方法 相对估值法 (Relative Valuation or Comparative Valuation)亦称可比公司分 析法，通过寻找可比资产或公司，依据某些共同价值驱动因素，如收入、现金流 量、盈余等变量，借用可比资产或公司价值来估计标的资产或公司价值。在运用 可比公司法时，根据价值驱动因素不同可以采用比率指标进行比较，比率指标包 括 P/E 、P/B 、EV/EBITDA 、PEG 、P/S 、EV/销售收入、RNAV 等等。其中最常 用的比率指标是 P/E 和 P/B 。 1） P/E 估值法 （1）市盈率（P/E ）的计算公式: 静态 P/E = 股价/上一年度的每股收益 (EPS)(年) 或动态 P/E = 股价 * 总股本/今年或下一年度的净利润(需要做预测) 。 市盈率是一个反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从 两个相对角度出发，一是该公司的预期市盈率（或动态市盈率）和历史市盈率 （或静态市盈率）的相对变化；二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如 果某上市公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该 公司未来盈利会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相 比，市场预计该公司未来盈利会下降。所以，市盈率高低要相对地看待，并非 高市盈率不好，低市盈率就好。 [注：计算动态市盈率必须预测下一年年报净利润的数量，股票软件上( 比如一 季度)直接用一季度的每股收益 x 4 的算法是不科学的， 因为公司每个季度的 收益是不可能可能完全相同的，尤其遇到经营受季节影响很大的公司就更没参 考价值了。所以这个方法适用的前提是你买入的是一家增长快速稳定的好公司， 并且你又很了解它。因此，可以用一季度的每股收益加上上一年后三季度的每 股收益来预计和更新现在的市盈率，对增长确定性大的公司来说，这样的计算 可能偏保守，但是结果一旦好于预期，就能获得更大的安全边际和收益。] （2 ）每股净利润的确定方法。① 全面摊薄法，就是用全年净利润除以发 行后总股本（用年末的股数计算，不取平均数），直接得出每股净利润。② 加 权平均法，就是以公开发行股份在市场上流通的时间作为权数，用净利润除以 发行前总股本加加权计算得出的发行后总股本，得出每股净利润。发行在外普 通股加权平均数按下列