如何对一家公司估值通用.pdfVIP

如何评价一家公司 公司估值是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。公司内在价值决定于公 司的资产及其获利能力。 公司估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权 益首先取决于企业的价值。而一个成长中的企业值多少钱？这是一个非常专业、非常复杂 的问题。 　　财务模式和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。 出售资产或业务 　　公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsic value ）进行正确评价，从 而确立对各种交易进行订价的基础。 　　同时，公司估值是投资银行勤勉尽责（due diligence ）的重要部分，有利于问题出现时 投资银行的免责。 　　对投资管理机构而言，在财务模型的基础上进行公司估值不仅是一种重要的研究方法， 而且是从业人员的一种基本技能。它可以帮助我们： 将对行业和公司的认识转化为具体的投资建议 预测公司的策略及其实施对公司价值的影响 深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系 判断公司的资本性交易对其价值的影响 强调发展数量化的研究能力。采用该方法不仅可以促进公司核心竞争力的形成和发展，而 且有助于公司成为国内资本市场游戏规则的制订者。财务模型和对公司进行估值不是我们 工作的最终目标，是我们为实现目标（即提出投资建议）所需的重要工具。 IPO 定价与发行公司估值的关系 IPO 定价(Initial Public Offering)是指首次获准公开发行股票上市的公司与其承销商共同确定 的将股票公开发售给特定或非特定投资者的价格。 　　二者关系 　　大家同时认为： 　　①IPO 定价与公司估值不能等同。 　　②公司估值是IPO 定价的基础：IPO 定价大致可分为两个部分,一是利用模型或数量分 析确定公司价值,即公司估值;另一部分是通过选择合适的发售机制来确定影响价格的因素 (如市场需求) 以最终敲定价格，即价格发现。 　　③公司估值与IPO 定价过程中面对的矛盾不同。IPO 定价是发行公司、承销商、投资 者三方搏弈的结果，而估值则主要解决信息不对称的矛盾 公司估值是证券研究最重要、最关键的环节，估值是宏观、行业及财务分析的落脚点，所 有分析从根本上讲，都是为了提供一个公司估价的基础，然后以此为据作出投资与否的决 策。 公司估值的方法 进行公司估值的逻辑在于 “价值决定价格”。上市公司估值方法通常分为两类：一类是相 对估值方法（如市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA 估值法等）；另一类是绝对估 值方法（如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等）。 　　1) 相对估值方法 　　相对估值法简单易懂，也是最为投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中，常 用的指标有市盈率（PE ）、市净率（PB ）、EV/EBITDA 倍数等，它们的计算公式分别如 下： 　　市盈率=每股价格/每股收益 　　市净率=每股价格/每股净资产 　　EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润 　　 （其中：企业价值为公司股票总市值与有息债务价值之和减去现金及短期投资） 　　运用相对估值方法所得出的倍数，用于比较不同行业之间、行业内部公司之间的相对 估值水平；不同行业公司的指标值并不能做直接比较，其差异可能会很大。相对估值法反 映的是，公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。通过行业内不同公司 的比较，可以找出在市场上相对低估的公司。但这也并不绝对，如市场赋予公司较高的市 盈率说明市场对公司的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。因此 采用相对估值指标对公司价值进行分析时，需要结合宏观经济、行业发展与公司基本面的 情况，具体公司具体分析。 与绝对估值法相比，相对估值法的优点在于比较简单，易于被 普通投资者掌握，同时也揭示了市场对于公司价值的评价。但是，在市场出现较大波动时， 市盈率、市净率的变动幅度也比较大，有可能对公司的价值评估产生误导。 　　2) 绝对估值方法 　　股利折现模型和自由现金流折现模式采用了收入的资本化定价方法，通过预测公司未 来的股利或者未来的自由现金流，然后将其折现得到公司股票的内在价值。 股利折现模型 最一般的形式如下： 　　其中，V 代表股票的内在价值，D1 代表第一年末可获得的股利，D2 代表第二年末可 获得的股利，以此类推……，k 代表资本回报率/贴现率。 　　如果将Dt 定义为代表自由现金流，股利折现模型就变成了自由现金流折现模型。自由 现金流是指公司税后经营现金流扣