武汉钢铁(集团)公司企业债券筹资案例分析培训讲学.docxVIP

财务管理案例研究报告 案例题目： 武汉钢铁（集团）公司企业债券筹资案例分析 小组编号： 第七组 小组成员：李姗姗 龙璇 邓丽亚 夏梦 覃凤妤 左莘梓 陈夏玲报告撰写人： 龙璇 指导教师： 李秉成 2013年11月19日 、案例简介 武钢是中华人民共和国成立后国家投资建立的第一个特大型钢铁工业基地，始建于 20 世纪 50 年代。在各种内外环境因素的影响下， 2002 年武冈做出了发行 20 亿元企业债券的 决策，其中三年期为 5 亿元，七年期为 15 亿元，并于 2002年实施。 02 武钢债券由中国建 设银行湖北省分行为其本息兑付提供全额不可撤销的连带责任担保， 并由承销商采用余额包 销方式承销。债券信用等级为 AAA级，采用实名制记账式发行和两级托管体制。 募集资金用 于武钢 “二热轧”和“三炼钢接续工程”的建设，两者均是经国务院正式批准的钢铁行业大 型建设项目。 “二热轧”项目全部投资内部收益率为 17.9% ， “三炼钢”项目的全部投资内部 收益率为 12.99%。 二、研究目的 本案例分析武汉钢铁公司 2002 年企业债券的发行情况，旨在阐明公司债券融资的基本 理论和政策要求， 分析债券筹资的利弊， 揭示我国积极开拓公司债券融资新渠道， 阐释债券 筹资成本与筹资风险控制方法。 三、研究内容 （一）不同期限发行债券的优点 满足不同风险偏好投资者的需求。 三年期的债券利息率相对较低，但风险较小，适 合稳健型的投资者； 而七年期的债券息率相对较高， 但风险也相对较高， 适合风险偏好型投 资者。 除了单独购买，投资者也可以将这两种期限的债券组合起来，分散投资风险。这样对 于发行人来说也降低了筹资难度，增加了筹资面向的人群。 降低筹资成本，缓解偿债压力。 在市场利率形成机制比较健全的情况下，债券利息 成本与期限成正相关。期限越长，债券的利息率越高，筹资成本也越高；期限越短，债券的 利息率越低，筹资成本也越低。武钢债券 5 亿元按照三年期 15 亿元按照七年期发行，比全 部按照七年期发行， 降低了筹资成本。 根据企业预期利润估计， 三年期的债券为企业的发展 提供了缓冲空间，可以将第三炼钢厂接续工程所得利润进行再投资和再生产。 能更灵活地应对贷款利率的变化。 武钢之所以发行企业债券而不向银行借款，原因 是向银行贷款的资金成本要高于发行债券， 企业承受的财务风险较大。 但宏观经济的变化是 难以预测， 如果在将来贷款利率大幅度下调， 不同期限的债券组合使企业在 3 年期满后有余 地重新选择新的筹资方式。 符合企业工程项目的性质。 武钢投资项目多为投资规模大、建设周期长的大型建设 项目。 20 亿元的债券发行额度中 15 亿元是七年期的，对应了武钢第二热轧带钢厂工程； 5 亿元是三年期的债券对应第三炼钢厂接续工程。 不同期限的债券组合是以企业合理的资金占 用量和投资项目的资金需要量为前提， 通过对企业的扩大再生产能力进行规划， 对投资项目 进行可行性研究后确定的。 既很好地符合了企业建设项目的资金需求， 又分摊了风险， 增强 了资金的流动性。 降低期限风险附加率。 期限风险附加率是因到期时间长短不同而形成的利率差别。 武钢采用不同期限的债券组合方式， 从债券发行的结构上， 三年期的期限风险附加率要低于 七年期的期限风险附加率， 这种组合方式降低了债券利息率， 减少了用资费用。 如果利率上 升，短期投资可以迅速找到高收益的投资机会； 如果利率下降， 则长期债券就能保持高的收 、 益。 二）债券发行人承担的风险 02 武钢债券采取固定利率方案，在债券存续期内，如果中国人民银行调整金融机构人 民币存贷款基准利率，发行人将承担的风险： 购买力风险（通货膨胀风险） 。通货膨胀风险是指由于通货膨胀而使债券到期或出售 时所获得的现金购买力减少的风险 , 它是形成债券风险的主要因素之一。 如果央行将存贷款 基准利率调低到某一程度， 人们可能不会选择存款， 或者大量地贷款， 致使流通中的货币超 过了货币需求量， 导致通货膨胀， 物价上涨， 人民币对内贬值， 购买力下降。 对于武钢来说， 这样发行债券所得的 20 亿元资金就会缩水，项目建设成本就会上升。 认可度风险。 如果央行上调存贷款利率， 债券就会相对减值， 虽然一级市场的收益率 会上浮， 但在二级市场会出现一部分持有者将债券抛售的可能性， 这虽然在成本与收益上对 武钢没有太大影响， 但会降低武钢债券的市场认可度， 以后再发债券的时候就需要考量这方 面的风险。 利率风险。 存贷款利率的变化会导致市场利率的变化。 债券是一种法定的契约， 大多 数债券的票面利率是固定不变的（浮动利率债券与保值债券例外） ，当市场利率上升时，固 定票面利率的债券原票面利率较低， 因此现金流量对投资者的吸引力下降，