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。 多维视角下的宏观经济分析框架 不少人问我宏观分析的框架。经济分析千头万绪，有了框架就能纲举目张。 IMF 把经济体分成四个既相互联系又有显著区别的账户：实体部门，对外部门，财 政部门和货币部门。十年前初次接触这一体系，我相当排斥，认为相比学术研 究它太不精确。逐步认识到其价值则是 2013 年转向做市场导向的研究，需要看 很多经济体，发现 IMF 四部门框架不仅上手快，而且较为系统，便于抓住经济 体系的重大脉络。我把它称作是 Excel 表格上的一般均衡分析，比我们思考经 济问题时惯用的局部均衡分析更全面，也更注重逻辑和会计上的一致性。以下 扼要介绍我在 IMF 四部门基础上分析宏观经济的基本框架。需要说明的是，它 既不是经济分析的唯一方法或体系，也不一定是最佳体系，但各种方法其背后 的精神应是一致的。运用之道，存乎一心。 在讨论具体框架前有必要明确我认为分析宏观问题应始终遵循的两个原则： 1） 均衡状态是预测和分析的起点。 除非有特别的理由， 不应偏离稳态， 也不要对不 可预知的事情赋予过多权重。 在稳态或上一期的基础上我们再来分析内、 外部冲 击，比如油价和金融市场波动，对实体经济的影响，之后才是政策应对。稳态、 冲击和政策三者在决定经济运行轨迹中的作用大小不一， 甚至是量级不同， 要分 清主次。 2）一切宏观效应都需要微观基础。 没有微观主体的激励机制和能动作 用，内外冲击和政策应对就不能落到实处。 我们分析经济体最后都要落到微观主 体的行为，也即消费者和企业的消费与投资决定将如何应对。 实体部门 主要预测产出增速和通胀两个指标。 产出一般可先从生产函数出发， 按 技术进步、劳动力和资本投入得出均衡状态的产出。再按照支出法 Y=C+I+G+X-M 得到短期波动。 说来轻描淡写， 但支出法里面的每一项都可以写成一本书。 简单 起见，消费 C是工资收入（就业，小时工资和工作时长）、财富效应和真实利率 的函数；企业投资 I 取决于预期的投资回报和资金成本， 后者又取决于整体流动 性环境和企业自身资产负债表情况； 政府支出 G属于政策应对， 难点在于乘数效 应如何确定，也即微观主体对政策的反应；净出口（ X-M）受汇率、外部需求和 贸易条件等因素影响。通胀我在《通胀去哪儿了》中讲的比较多了，有自下而上 （bottom-up ）看物价篮子各主要分项的表现，更多是自上而下（ top-down ）。 很多央行用通胀三角模型， 强调通胀预期， 产出缺口和输入性通胀 （汇率和油价 等因素）对本国物价的影响。 对外部门 或者说国际收支平衡表（ BOP）的编制原则是所有居民和非居民之间的 交易都应被纳入。 对外部门有两个主要账户： 经常账户 （CA）和资本账户 （KA）， 两者之和即是国际收支， 也是不计估值效应的外汇储备规模的变化 （ΔGIR）。BOP 的牛鼻子就是 CA+KA+ΔGIR = 0 。其中 CA又可分成贸易帐户项下的进口和出口以 及收入项下的海外劳工收入 （remittances ）和各种投资所得利息收入 （interest income）。资本账户则包括直接投资、证券投资和银行借款等项，也可按借款对 象分成政府和私人部门，这样更容易和其他账户对接。