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基础性制度是中小投资者的保护伞 从1990年上海证券交易所获批至今，中国证券市场已走过了 22 个年头。这20年间，证券市场在完善市场机制建设、强化资源配置 方面有了长足进步。在保护投资者尤其是中小投资者方面管理层也出 台了相当多的措施并在基础制度上积极的推动改革。例如中国证监 会、财政部、中国人民银行于2005年6月30日联合发布了〈〈证券投 资者保护基金管理办法》，就是制度上的一次突破，虽然在市场交易 中起不到关键的作用，但投资者保护基金的设立可以扫除投资者后顾 之忧，有利于市场稳定性的确立。 说到保护中小投资者，国内的证券市场与国际市场相比在法律法 规制度上还存在着较大的差距。麦考林在纳斯达克上市后因涉嫌财务 造假跌破了发行价，随之而来的是遭到接连五起集体诉讼。 类似的事 件不止一次发生在赴美上市的中国公司身上。 事实上，集体诉讼正是 一个能够保护中小投资者利益的成熟市场的表现。 假设我们在法律法 规制度的建设上加以完善，A股市场能够有这么一批集体诉讼案件出 现，那么上市后第一份财报就让投资者跌破眼镜的情形将会得到极大 的遏制。 另外，在基础制度上，我们的证券市场还存在诸多漏洞急需修补。 “存在诸多漏洞”深挖根源就是基础制度不够完善、不够合理，被趋 利者加以利用而最终导致市场出现不透明、 不公平的交易。不公平的 交易中遭受最大伤害的就是中小投资者。 2012年3月8日，沪、深交易所同时发布了关于新股上市首日 临时停牌的最新规则。其目的是为了加强监管，防控新股炒作，维护 市场正常交易秩序，保护投资者合法权益。由于新股上市首日无涨跌 幅限制，“炒新”成为包赚不赔的“好买卖”，从银行、券商、基金等 大型金融机构到普通的中小投资者都对此趋之若鹫。 事实上，“炒新” 并非全无风险，发行价过高和开盘爆炒都孕育着巨大风险， 一旦泡沫 破灭，倒霉的还是二级市场的投资者们。不可否认，管理层的初衷是 好的，在二级市场规范交易、遏制“炒新”。然而，虽然新规则公布 后90%的新股都遭到了盘中临时停牌，3月27日出现新规则后的第 一支上市首日跌破发行价的个股——首航节能 （002665）,对“炒新” 起到了一定的遏制作用，但“炒新”兴起的根源并非二级市场的资本 趋利，而是一级市场发行制度的缺陷，如保荐人未完整实行保荐职责、 存在假询价的可能性、巨额资金囤积、询价机构构成单一等。这些缺 陷直接造就了发行价过高和机构因趋利而在询价中作弊、 大量资金囤 积“炒新”等扭曲现象。 可喜的是，我国证券市场的新股发行制度改革在稳步推进， 4月 1日证监会发布了〈〈关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征 求意见稿）》，此次证监会从适当调整询价范围和配售比例、 增加新上 市公司流通股数量等6个方面入手深化改革，试图抑制新股高价发 行、高市盈率和超高募集资金的“三高”现象。 综上所述，资本市场的基础性制度是资本市场健康发展的基石。 只有不断的完善基础性制度，制定健全的法律法规，切断虚假信息披 露、操纵市场、内幕交易、利益输送等违法行为的源头才能有效的保 护中小投资者利益；只有中小投资者的利益得到有效保护， 我们的巾 场才能健康长久的发展壮大。 张中兴 北京车公庄大街营业部