金融重点项目工程airline套期保值.docVIP

Airline航空企业是否应该对燃油价格风险进行套期保值？为何？假如答 案是肯定，Airline航空企业面临哪些约束条件？ 就案例中情况来看，Airline企业应该对燃油价格风险进行套期保值。从 案例图2图3中能够看出国际原油价格在 — 以来连续走高，而且在 一月以来上升趋势愈加显著。同时 6月，欧佩克主席沙基卜.克利勒(Chakib Khelil)和高盛(Goldman Sachs)分析师阿尔琼.穆尔蒂(Arjun Murti)估计未来两年中原油价格可能飙升至每桶200美元。推高油价原因可能包含尼日利亚供给中止、俄罗斯产量下降和在奥运之前中国需求连续强劲等。所以自 初以来，押注油价在12月份触及每桶200美元原油期权合约增加了两倍。因为以上种种原因，国际原油价格上涨可能性很大。而航空燃油价格连续上涨会对Airline企业盈利产生极其不利影响。航空燃油是航空企业生产经营所需关键原材料，燃料成本是航空企业仅次于劳工成本第二大成本项目，且伴随原油价格上涨展现出逐年上升趋势。对于Airline航空企业，燃油成本占总运行成本百分比多年已上升至40%。因为市场竞争压力，航空企业极难把燃油上涨成本转移给消费者。所以在原油价格深入上涨预期下，Airline企业需要经过套期保值来对燃油成本进行控制。 在进行套期保值过程中，Airline企业面临很多约束条件。由案例中表2 表3能够看出，Airline企业非流动资产占比较高，同时负债率较高。这可能是因为航空企业所使用飞机价格比较昂贵，企业在购置时需要进行贷款，从而造成了较高负债水平，而这使得Airline企业现金流压力很大。而现金流压力会使企业在进行套期保值时受到很多限制。除此之外，在金融衍生品市场上交易原油期货和航空燃油有一定区分，所以在套期保值过程中任然存在一定风险，不能实现风险完全对冲。最终，因为套期保值连续时间较长，单独合约可能并不能确保较长时间成本控制要求，所以需要对合约进行展期，这又产生了部分基差风险。 假如要进行套期保值，市场上有哪些可供选择方案？每种优势和劣势分 别是什么？交易所交易合约和OTC市场交易合约有什么区分？ 航空企业要在市场上对燃油进行套期保值，大致上能够采取远期合约，期货合约，定制期权组合等方案。远期合约和期货合约套期保值机制基础相同，只是交易市场不一样。 利用期货类型合约进行套期保值关键是经过在期货市场中，买入未来用油时间到期相关航油期货合约，其数量和未来实际用量大致相等，等到用油时间到期时将期货合约卖出，再到现货市场买入相等数量航油。这时，现货市场中价格变动亏损和收益和期货市场中因为价格改变所产生收益和亏损能够大致相抵。应用此策略，能够使用户有效减小整体油价波动幅度，能够将未来用油成本基础锁定在目前价格水平上，有利于进行成本控制。在案例中，可供选择期货合约有WTI期货合约、Brent期货合约和新加坡燃料油市场纸货市场期货合约。其中WTI期货合约是世界上原油交易流通规模最大合约，交易活跃，易于达成且合约时间为18个月，期限较长。但Brent原油交易价格比WTI原油价格低1-2美元左右而且无每日价格限制和持仓限制，更为灵活正确。不过它交易没有WTI期货合约规模大且有期货头寸限制。而和另外两个个市场相比新加坡纸货市场是场外交易市场（OTC市场）。所以纸货市场比期货市场愈加自由灵活，能够为用户量身打造合约。而且没有交易所对会员多种较强约束。总体来说，选择期货类合约进行套期保值能够能够提前锁定燃油价格，预防燃油价格波动带来风险。但期货合约时间相对较短，通常需要进行合约展期，这会带来一定风险。同时锁定价格也较高，成本也比较高。 利用期权进行套期保值是指在其它原因不变情况下，标（现货或期货）价格上涨，则看涨期权价格上涨，看跌期权价格下跌；标（现货或期货）价格下跌，则看涨期权价格下跌，看跌期权价格上涨。和此相对应，为了规避价格上涨风险，保值者能够买入看涨期权或卖出看跌期权；为了规避价格下跌风险，保值者能够买入看跌期权或卖出看涨期权。在案例中，因为Airline企业想要规避燃油价格上升风险，则能够买入看涨期权。和期货套期保值相比，期权既能够回避价格不利变动风险有限，还能够保留价格有利变动取得收益能力。同时降低了燃油定价。但原油期权交易规模较小，所以进行大规模套期保值时可能使流动性有所不足。 OTC市场所约和交易所市场所约区分： 区????别 OTC市场所约 交易所合约 标准化程度不一样 遵照“契约自由”标准，含有很大灵活性；但流动性较差，二级市场不发达 标准化合约，流动性强 违约风险不一样 合约推行仅以签约双方信誉为担保，违约风险很高 合约推行由交易所或清算企业提供担保，违约风险几乎为零 价格确定方法不一样 交易双方直接谈判并私下确定，存在信息不对称，定价效率很低 在交易所内经过