金融保险金融制度的激励功能与激励相容度标准.pdfVIP

金融保险金融制度的激励功能与 激励相容度标准 金融制度的激励功能和激励相容度标准 摘要：金融活动的核心问题是激励问题，为了解决这壹问题而产生的 金融制度，其主要功能就是通过确定壹个有效的激励结构，帮助克服 信息不对称问题，从而为制度所涉及的各个成员提供有效的激励。判 断壹项金融制度的好坏优劣，运用制度经济学所提出的交易成本标准 存在严重的缺陷，我们认为其标准应该是激励相容度，即 “成员目标 和制度目标壹致的程度” 。提高金融制度激励相容度，需要从激励结 构、信息披露、文化熏陶、产权界定和实施保障等五个方面着手。 “在今天，对于许多经济学家而言，经济学在很大程度上已经成为研 究激励问题的学科：努力工作的激励、提高产品质量的激励、投资和 储蓄的激励等等。如何设计制度给经济主体提供正当的激励，已成为 当代经济学的壹个核心问题。”金融制度的产生和发展，正是为了解 决金融活动中所存在的激励问题。 壹、金融活动中的激励问题 金融活动从根本上说，就是资金从盈余者(储蓄者)流向短缺者(投资 者)或者储蓄转化为投资的壹个过程。在这壹过程中所存在的核心问 题是激励问题，而且随着金融活动规模的扩大、金融交易复杂程度的 提高、金融活动涉及交易主体数量的增加，激励问题会越来越突出。 我们能够通过简要剖析金融活动的过程来比较深入的说明金融活动 中存在的激励问题。金融活动是分离的储蓄主体和投资主体进行合作 的结果，即拥有储蓄的储蓄者没有投资机会或者投资能力，拥有投资 机会和能力的投资者又没有足够储蓄，俩者通过合作，将储蓄者暂时 闲置的资金，让渡给投资者投人生产运营活动，然后由俩者按照壹定 的比例分配投资者所获得的生产运营利润。在这壹最简单的融资过程 中，激励问题是融资成功的关键：投资者是否有足够的积极性谨慎使 用资金，且按照公平的比例将投资的收益分配给储蓄者，以使其符合 储蓄者的利益? 举例来说(见表 1) 。假设储蓄者为A ，投资者为B ，储蓄者A 拥有的初 始资金为 100 ，投资者B 拥有的初始资金为 0 ，A 将其资金贷放给 B 使 用，俩者约定平均分配投资收益，但投资损失则由双方以各自所拥有 的初始资金为限来承担。我们假设B 拥有俩个投资额均为 100 的投资 项目 X 和 Y 。在这俩个投资项目中，X 项目盈利 50 和亏损 60 的概率 各为 50％，而Y 项目则按 100％的概率盈利 20 。对于X 项目来说，A 的期望收益是亏损 17 ．5(即 50×50％×0 ．5-60×50％=-17 ．5) ，而B 的期望收益是盈利 12 ．5(Hp50×50％×0 ．5+Max(0 ，-60×0 ．5)×50％ =12 ．5) ；对于Y 项目来说，A 的期望收益是盈利 10(即 20×100％ ×0 ．5=10) ，而B 的期望收益也是盈利 10(表 1) 。在这个例子中，从A 的角度来见，应该选择Y 项目(期望收益为盈利 10)而不选择， X 项目(期 望收益为亏损 17 ．5) ；而从B 的角度来见，应该选择X 项目(期望收益为 盈利 12 ．5) ，而不选择Y 项目(期望收益为 10) 。 表 1 项目 X,Y 对 A 和 B 的期望收益 如果信息是完全的，也就是 A 、B 都非常了解 X 项目和 Y 项目的损益 分布，那么，就不存在激励问题：A 能够强迫B 选择符合 A 利益的 Y 项目，否则不予融资。可是，由于 B 总是比A 更深入地了解项目的具 体状况，所以就需要采取某种方式激励 B 来做出更符合A 利益的选择。 这是A 和 B 由于在投资机会方面存在信息不对称所导致的激励问题。 产生激励问题的另壹种信息不对称，和 B 的努力程度有关。由于B 努 力工作提高的收益(m) ，将在A 和 B 之间平均分配，那么，如果 B 偷 懒、从而使 B 所享有的闲暇的收益超过 m／2 ，B 就不会那么努力地去 工作，A 的利益也就会受到损害 这俩个方面的激励问题，在信息经济学上统称为 “道德风险” ， 它发生在A 将资金融通给 B 之后。在 A 将资金融通给 B 之前，也存在 激励问题。如果投资者是很多人(B1 ，B2 ，B3……)时，储蓄者到底选 择其中哪个人作为融资的对象呢?同样由于储蓄者和投资者之间的信 息不对称，储蓄者在选择时往往只能按照平均水平来预期每壹位投资 者，其结果可能是低于平均水平的投资者才会接受储蓄者的条件，从 而被储蓄者选择，而高于平均水平的 “优秀者”会被淘汰。 激励问题