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泡沫经济与金融危机 刘明兴 罗俊伟 发展中国家的经济增长和金融自由化改革刺激了银行和企业部门的扩张， 引起了国际资本的大量流入。伴随着投资总量的快速增长，一些国家的投资结构 开始恶化，资金的实际使用效率下降。其中特别是房地产和股票市场出现了价格 泡沫，为金融危机的爆发埋下隐患。这种现象在几个发生危机的东亚国家尤为明 显。当然，泡沫现象的产生既有经济规律的内在原因，也有人为政策的外在原因。 并且，泡沫产生的机制不同，最终的经济影响也不同。理论文献中已有不少对泡 沫经济的讨论（Allen 和 Gale，1998；Schneider 和 Tornell，1998），本文也拟结 合东亚危机的若干经验，对上述问题进行简要的分析。 一、 泡沫的产生与破灭 （一）经济增长中的经济泡沫 1．泡沫的产生 在经济发展的过程中，投机甚至说是理性的投机行为所导致的资产泡沫可能 是完全符合市场经济运行规律的。假定在一个经济体系中整体的经济增长很快， 随着社会总需求的增长，供给弹性越小的资产的价格，就会增长得越快。在房地 1 产或股