证券-场外期权业务专业评价要素表.pdfVIP

场外期权业务方案 业务要素表 申 报 长江证券股份有限公司 公 司 业 务 方 场外期权业务 案 名 称 业 场外期权业务是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易，即 务 券商与符合条件的交易对手通过签署协议的方式，由期权买方向期权卖方支付期权费，并 定 获取到期执行期权的权利的一种场外交易形式。期权买方执行期权得到的收益可以是与特 义 定股票、指数等权益类资产的表现挂钩的结构化收益。 （一）满足客户多样化的投资及风险管理需求 随着投资者成熟度的提升，客户投资和风险管理的需求越来越多样化和精细化，而传 统金融工具并不能有效满足此类需求。 场外期权可定制性强，例如挂钩标的、行权价及到期日等合约条款，均可由交易双方 自由厘订。因此可以根据投资者的需求灵活设计产品结构，为客户提供个性化的投资或风 险管理的工具。 （二）丰富资本市场的产品种类 国内资本市场目前投资品种有限，仍然是以股票、基金、债券等传统产品为主导，而 金融衍生品市场发展较慢。2010 年融资融券、股指期货的相继推出，改变了以往只能靠做 多盈利的模式，但国内的衍生品市场发展基本没有突破性的进展。 场外期权业务可以开发出类型多样的期权结构产品，直接改变目前金融类产品风险收 业 益特征过于单一的现状，同时也为日后期权产品的正式推出做好铺垫和准备工作。 务 （三）成为券商柜台业务发展的重要创新品种 意 在成熟市场，金融衍生品是柜台交易市场的主要产品之一，而期权却是金融衍生品中 义 最为活跃的品种之一，其市场份额占据金融衍生品市场的四成之多。 同时场外期权的推出将增加对以大盘蓝筹股为代表的基础金融资产的需求，有利于提 升大盘蓝筹股的价值，改变目前A 股市场小盘股估值普遍大幅超过大盘蓝筹股这种与国际 成熟市场完全相反的现象。 （四）符合券商业务创新的方向 现阶段，国内券商传统业务模式受股市周期的影响很大，“靠天吃饭”的特征明显。未 来券商竞争的焦点直将接转换为能够创造维持稳定的盈利水平的创新业务。 场外期权业务作为典型的资本中介类产品，受证券市场走势的影响较小、平均收益水 平较高，开展该项业务能够有力推进券商从传统自营业务向具有资本中介业务性质的大买 方业务转型，改变券商收入结构单一、收入波动大的现状，成为券商业务创新的方向。 1 业 目前公司场外期权业务的目标客户限定为机构客户 （分类标准详见客户适当性管理部 务 分），未来若监管放宽客户准入标准，公司将把符合条件的高净值个人客户纳入目标客户 市 范围。 场 根据其投资需求，可将目标机构客户划分为利用期权杠杆以小搏大、利用期权锁定持 定 仓风险等类型。此外，还有大量的中介类机构客户，如银行、信托、基金等金融机构。他 位 们通过场外期权交易向券商购买场外期权，以此来发行结构性理财产品。 （一）业务模式 如上图所示，对场外期权业务出售方——长江证券而言，收入主要来自对冲差价：公 司需要对产品的对冲成本进行精确的测算并提供报价，该报价与产品的实际对冲成本之间 的差额，就是公司可以赚取的差价。公司依靠自身的风险对冲能力和定价能力，获得稳定 的利润。 公司开展场外期权业务原则上采取市场中性的立场，即不判断标的证券价格变动方 向，不以标的证券涨跌的趋势性收益为目的，而是获取产品收入与对冲成本、资金成本的 差额收益。 （二）业务特点 1、场外协议。交易双方并非依照交易所标准化合约，而是通过场外协议交易的方式 开展场外期权交易。 2 、个性定制。场外期权要素的内容由交易双方协商确定，包括行权价格、期限、结 构等均可根据不同客户的需求定制。 3、净额交收。行权结算时采用净额交收的方式，交易双方按照轧差后的净额进行支付。 （三）风险对冲管理