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申银贵金属：货币大战犹如回到五年前华尔街 “货币大战”犹回五年前华尔街，机构最高级别警报。 6 月 20 日 北京金融街 多云 微风 Shibor 隔夜拆借利率：13.44% 上证指数：2084.02 /-2.77% 金融市场情绪指数：低一大早，A 就听闻噩耗，同事告诉他说：“机构客户都要求赎回。” A 是一家大型基金公司的固定收益总监，该公司固定收益产品规模高达数百亿，流进流出量 极大。 渠道部告诉 A 说：“保险公司都要把钱赎回去做逆回购，这几天 Shibor 报价一天比一天高， 他们做回购收益可以达到 12%，比我们4% 的收益率好多了。” 他们同时告诉 A 的是，一些散户也开始赎回，因为银行理财产品的收益率正在不断攀升。 令他们紧张的是，大行也参与到这场争夺资金的战争中。当天，建设银行发行了一款期限为 34 天的非保本浮动型产品，预期最高年化收益率为 5% 。之前同系列同期限的产品预期年化 收益最高也仅为 4.55% 。 A 说，自己会及时变现，希望公司也能做一些营销。 但是他得到的反馈是，连人脉很广的公司总经理都表示，没有办法。在 8 个点的利差面前， 机构营销无能为力。下午，交易屏幕上的报价让所有人屏住了呼吸。 Shibor 数字不断跳升，建行这样的大行，盘中都报出了接近 20% 的高价。 与此同时，债券收益率也随之攀升。3A 评级的债券，10 个月的报价 6%，1 个月的报价 12%。 不断有交易员向 A 报告，某某银行或者基金表示没有办法按照预定时间交付现金，是否可 以再等一个小时，甚至有银行问，是否可以等到下一天或者下个月初。 同时，他们手中持有的部分协存和债券，银行不愿意兑付，其他交易方也不愿意接手。一夜 之间，即便是 3A 评级的债券，似乎也乏人问津。 A 开始亲自打电话催促银行和卖券，一旦当日有现金无法到账，第二天他就没有办法将钱支 付给保险公司。 东拼西凑，终于将当日所有交易全部进入清算时，A 看了一眼表，已经 5 点半了。 最终，截至当日收盘，隔夜上海银行间同业拆放利率收于 13.44%，7 天的拆放利率收于 11%； 1 个月期限的拆放利率收于 9.4%附近。 但他感到庆幸的是，随之就有流言传出：一些基金公司的货币基金由于银行兑现和卖券困难 ，可能要发布偏离度超过0.5% 的公告，据说上海地区尤为严重。 进入 2013 年以来，还没有货币基金因为偏离度过高而发布过公告，A 和他的同行们都不愿 意成为第一个。 收市后，有人告诉 A ，到处都在传央行即将放水，同时央行已经约谈了工行、邮储这样的银 行，要求他们释放流动性。 但是 A 和同事们不知道的是，央行约谈大行并非要求他们稳定银行间市场，而是因为央行 认为，6 月初部分银行的贷款增长过快，严厉要求这些银行控制自己的信贷规模增速。 据央行统计，6 月前 10 天，全国银行信贷增加近 1 万亿，创下历史纪录。24 家主要银行中 有一半的银行这 10 天的贷款就超过了历史限额。 市场流传的央行货币政策司司长张晓慧在货币信贷形势分析会的讲话透露，这 1 万亿中，有 70% 以上是票据，恒丰、浦发这样的银行票据占比超过94%，央行认为，这存在潜在风险。 6 月 21 日 北京金融街 多云 夏至 Shibor 隔夜拆借利率：8.49% 上证指数：2073.10/ -0.52% 金融市场情绪指数：低银行违约的传言越演越烈，但是一家资产管理公司总经理 B 却很高 兴。 因为有一家银行问他说，自己有一笔同业资产比较难处理，他可否帮忙。银行对于这笔资产 ，开出了一个月超过 10%的高价。 B 接了这笔单子，准备尽快筹备一只短期产品募资。“是否算发国难财呢？”他说。 “发国难财”的并不只他一个。当银行间交易员们为了寻找资金、如期完成交易而拼命打电 话时，已经有很多人意识到，投资的机会来临了。 当日，到北京地区工行咨询的客户都被推荐了一款产品——34 天保本型理财。客户经理得 意地告诉他们说，这款产品将募集 150 亿元，专门投资于银行间同业市场，年化收益 5% 。 C 十分羡慕工行这一点，他是一家股份制银行负责理财业务的副总。他们也看到了这一机会 ，也紧急发行了理财产品投资于收益率不断高企的同业市场。 “现在资金投一个月的同业价格基本是 8%左右，工行他们如果成本是 5%，年化就可以赚 3 个点。但是我们是小银行啊，同样设计、投向的产品，我们永远要比工行和建行高 100-200 个 Bp 才有人买。”他看了一眼自己的产品目录，最高的一款预期收益率最多达到了 6.9% 。 这一收益率，几乎是这一周所有股份制银行的新发理财产品主流收益。以此计算