经济下行风险犹存资金崩盘风险降低(王涵,高群山,卢燕津,贾潇君)兴业证券宏观周报20111009.pdfVIP

宏 观 经 [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Title] 济 证券研究报告 联系人 王涵 高群山 卢燕津 贾潇君 经济下行风险犹存 资金崩盘风险降低 021 wanghan@ 中国宏观经济周报（2011.9.26-2011.10.9） 分析师 张忆 SAC ：S0190510110012 中 2020 年 7 月 30 日 国 相关报告 经 [Table_Summary] 110927 投资要点 济 下行风险渐增 通胀峰值已过 110925  9 月物流协会制造业 PMI 微升，但是显著低于历史同期环比改善幅 下行风险渐增 政策保持观望 度，显示经济活动低位运行。同时考虑到资金面趋紧及海外主要经济 110918 通胀 9 月维持高位 警惕经济 体经济增速放缓的共同制约，中国经济下行风险并没有因此而缓解。 下行风险 110911 经济暂时平稳运行 通胀仍有  国庆节前，食用农产品价格持续上涨，部分生产资料价格小幅下跌。 反弹风险 110904 我们认为通胀峰值已过，但低基数叠加 9 月食品类价格高位运行，预 工业生产暂时企稳 货币政策 仍将谨慎 计 9 月 CPI 同比涨幅为6.2% 。 110903 8 月宏观数据预测 110901  温总理调研温州中小企业发展现状，表态支持中小企业发展并提出在 去库存放缓带动 PMI 回升 工 业生产暂时回暖 一个月内把整个局势稳定下来。我们预期短期内相关政策或将出台， 110830 主动去库存加速 库存接近历 同时，考虑到我们在8 月底 9 月初的民间资金调研已经显示部分民间 史均衡值 借贷已经开始收缩业务，我们认为，后期民间借贷资金崩盘的风险在 110829 央行扩大存款准备金覆盖范 降低。 围快评 110826 通胀短期难以缓解 货币政策  我们在海外周报中一直提出：美国经济疲弱复苏，而欧债危机持续折 保持谨慎 110822 腾。近期的数据进一步验证了我们的判断 （据报道有海外著名投行又 货币政策维持应对通胀和衰 退风险 纷纷上调 3 季度美国经济预期）。在这个中性假设下，海外的需求难 110816 升值、再平衡，“狼”真的来 以出现断崖式的下滑。 了 110814  因此，海外需求和民间资金借贷这两个市场关注较多的4 季度风险仍 货币政策审慎观察，主动升值 加速 属于可控范围。此外，本月即将公布的 3 季度数据预期完全处于政府 110810 进出口企稳回升 可以接受的范围之内。在这个背景下，政策难以出现明显松动（如降 110809 主动去库存致生产回落 无需 存款准备金）。