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关于我国中部企业以DR方式进行境外融资的思考 摘要研究了中部企业以 DR方式利用 外资的必要性，分析了在以 DR方式利用外 资过程中应注意的问题。 关键词中部地区企业DR方式融资 DR即存托凭证，是在一国证券市场流通的替 代外国公司有价证券的可转让凭券。具体到 中部企业以DR方式利用外资，可由中部企 业将其发行的股票交给国内银行或外国银 行在国内的分支机构保管， 保管银行以这些 股票为担保，委托外国银行发行与上述股票 相对应的存托凭证，国外投资者购买并流通 存托凭证，就相当于购买和流通中部发行公 司的股票，以这种方式，中部企业可进行海 外融资。DR分为美国存托凭证和全球存托凭 证，分别是在美国和在美国以外的其他国家 地区发行和出售的存托凭证。目前，有 60 多个国家的1 600多家企业在美国发行 ADR GDR勺筹资人也为数众多。1993年8月上海 石化发行ADF^n GDR在美国和欧洲筹资 2 亿多美元。1994年山东华能以 AD潞资3亿 多美元。1997年浙江东南电力有限公司集团 发行2亿美元的GDR用于台州电厂二期工 程8号机组的建设。以上实例充分表明了以 DR方式进行境外融资的潜力。 1利用存托凭证的必要性 目前，GDR勺筹资人也为数众多，但我国 中部的企业目前还很少以存托凭证方式利 用外资。在此，有必要阐明中部企业尽早利 用存托凭证的必要性。 利用DR进行海外融资具便利性 我国现行各项制度尚未与国际完全接轨， 因 证券交易制度、信息披露制度、 会计制度、清算制度等法律法规与发达国家 的差异，我国企业，包括中部企业，直接在 海外股市上市还有一定难度。但以存托凭证 替代股票进入国外资本市场、 进行准股票式 的融资则较为便利。比如采用 AD防式，中 部企业只需到美国证券交易管理委员会进 行简单的注册便可交易，主要受中国法规的 监管，除此之外并不受更多约束， GD碱;其 法律特征而言，与 AD福等同的。因此，就 法律制度而言，以DR方式在美国等地融资 并不比在国内上市更难。 以DR方式可筹融大量外资 西方发达国家正面临持续的经济不景气， 美、 日、欧都由于各种原因，如高科技泡沫破裂、 恐怖主义造成的不安心理、经济政策错误、 过度福利等，出现投资疲软，大量剩余资本 游荡的局面；而中国经济持续增长，是世界 经济中少有的亮点之一。现在正是中国吸收 国际资本的大好时机， 我国中部企业一方面 急需外资，另一方面得势于全国经济的良好 形势，会给国外投资者带来信心，应该抓住 机遇，争取早日利用存托凭证。自中国沿海 开放地区企业开始利用存托凭证的 10余年 以来，发行存托凭证的企业每次都融资 1亿 美元以上，使其发展如虎添翼。中部企业也 不应该坐视。 以DR方式融资将为海外直接上市创造条件 中部企业利用DR一方面可大量融资， 另一方面也可因此参与到国外证券交易之 中，这是很好的学习机会。中部企业可在参 与中逐步做到接轨，以这种过渡的方式为自 身的改革创造条件，为海外融资积累经验， 最终过渡到在国外证券交易所或证券商自 动报价系统发行上市股票， 真正成为国际资 本市场的正常成员。 以DR利用外资将有利于中部企业改革 中部的改革开放进程和思想观念还有 一定的落后之处。中部企业目前的产权体制、 治理结构、经营效益等方面还有不少缺陷， 改革是一个不断吸收国际先进经验、 结合我 国实际进行制度创新的过程，是在开放中、 在与国际惯例接轨中进行的。以 DR方式进 行海外融资不但可以吸收资金， 也可吸收其 他先进的元素。海外投资者的选择、参与和 要求，会给企业带来外在的压力、内生的动 力和良好的示范。DR是一个通往世界的渠道， 也是吸取改革观念的管道， 必将有利于中部 企业的改革。 DR将有利于企业经营 中部企业在国际上缺乏知名度， 中部品 牌在国际上也缺乏影响力。树立企业形象、 提高品牌认知度，不但要通过产品和服务打 开市场打动消费者，也要通过国际资本市场 得到投资者的关注和认可。接受国外证券管 理机构的审核和监管，发行存托凭证，是扩 大影响的一个有效方式。DR的发行和流通是 中部企业相关信息传播的过程，将为中部企 业的跨国经营创造条件。 综上所述，我国中西部企业利用存托凭 证是很有必要、刻不容缓的。 2利用DR应注意的问题 选好发行公司 为了争取给海外投资者以信心， 为中部 企业以后的逐批进入海外资本市场创造条 件，应确保发行一家，成功一家。在首批发 行公司的选择上，要求精求强，挑选规模大、 业绩佳的企业，如武钢股份、神龙汽车等， 争取一炮打响，稳健操作。力争在海外资本 市场树立中部企业的良好形象。 选好存托银行 存托银行是一家有跨国业务的国外银 行，为中部发行存托凭证的公司和海外投资 者作中介，提供一切的必要服务。存托银行 作用重大，它的任务有：