（可直接使用）第六讲 投资绩效评价.pptVIP

（8.11） 公式（8.11）中， 和 分别为评价期的投资者固定时间段收益率和无风险收益率， 和 分别为排名期的固定时间段收益率和无风险收益率。 案例：我国基金的绩效持续性 将2005年1月1日至2006年12月31日这2年（共104周）的时间作为总的研究期间，选取跨度为半年（即26周）对称的排名期和评价期。其中，样本基金的初始排名期为2005年1月7日至2005年7月15日，相对应的评价期为2005年7月22日至2006年1月20日，然后将排名期和评价期分别顺次往后延续一周，即第二个排名期为2005年1月14日至2005 最新.课件 * 第八章 投资绩效评价 投资管理的最终目的就是获得满意的投资绩效。对投资绩效进行评价，并据此找到影响投资绩效的因素，对评估投资管理能力、改善投资绩效，具有重要的理论和实际价值。 第一节 绩效评价模型 本节我们对经典的投资绩效评价模型及其最新进展，以及投资者的择时择股能力的评价进行研究和探讨。 一、经典投资绩效评价模型 在资产组合理论和资本资产定价模型提出以后，陆 最新.课件 * 续出现了一些经风险调整的业绩测度指标，其中最著名和广泛应用的是Sharpe指数、Treynor指数、Jensen指数等。 （一）Sharpe指数 Sharpe指数也称Sharpe 比率。是夏普1966年在资本市场线（CML）的理论基础上提出的，他使用资产组合的长期平均超额收益除以该时期的收益率的标准差，其计算公式为： （8.1） 式中为Sharpe指数；资产组合的超额收益率；资产组合收益率的标准差，即代表资产组合所承受的总风险。当采用Sharpe指数对投资组合绩效进行评估时，首先计算各个投资组合的Sharpe指数，然后将计算所得的Sharpe指数进行排序，较大的sharp指数，然后将计算所得的Sharpe指数进行排 最新.课件 * 序，较大的Sharpe指数代表较好的绩效。由于Sharpe指数同时考虑了系统性风险和非系统性风险，所以Sharpe指数还能反应基金经理分散和降低非系统性风险的能力。 （二）Treynor指数 美国学者Treynor（1965）首先提出考虑风险下的基金绩效评价指标，即Treynor指数。该指数使用资产组合的超额收益除以该组合的系统性风险，Treynor指数的计算公式如下： （8.2） 式中 为第i只基金在样本期间内的Treynor指数； 最新.课件 * 代表资产组合在研究期内的超额收益率； 为资产组合收益率的系统性风险。 Treynor指数反映了基金承受每单位系统风险所获得风险收益的大小。与Sharpe系数评估方法类似，较大的Treynor指数对应着较好的绩效。Treynor指数评估方法隐含了非系统行风险已全部被消除的假设，但当非系统性风险没有全部消除时候，Treynor指数会给出错误的信息。由于现实中，实际的资产组合并未完全能消除非系统风险，因此，多数时候运用Treynor指数与运用Sharpe指数所得到的绩效排名的差异较大；当非系统性风险被全部消除的时候，使用Treynor指数所得到的绩效排名与使用Sharpe指数所得到的绩效排名是相同的。 最新.课件 * （三）Jensen指数 Sharpe指数和Treynor指数都能较好的给出不同基金投资绩效的排序，但却无法告诉我们基金表现优于或劣于市场基准组合的具体数值。Jensen(1966)以证券市场线（SML）为基础，构建一个与实施积极管理的基金组合系统风险相等的消极投资组合，Jensen将积极管理组合的实际收益率与具有相同风险水平的消极投资组合的收益率进行比较，将二者之差作为衡量投资组合有优劣的绝对绩效评价标准，即为Jensen指数，也称Jensen的值。设代表资产组合i在任意时期t的收益率，则Jensen的值表示为： （8.3） 最新.课件 * 式中， 为Jensen的 值