多阶段资产投资的动态规划决策模型.pdfVIP

第 卷 第 期 中国管理科学 ， * # D3.* E3.# 年 月 ， %! ( )859:;:3=1903?/090:A:96BC5:9C: =9. %! @ 文章编号： （ ） !#$%%!#$’’$( 多阶段资产投资的动态规划决策模型 宿 洁，刘家壮 （山东大学数学院，山东济南 ） %’! 摘 要：本文针对多阶段资产投资问题，给出了在满足一定的风险承受能力情况下的、以最终的总收益 尽可能大为决策目标的资产投资组合问题的一个多阶段动态规划决策模型，从中可以求得多阶段投资 的整休最优投资组合。继而讨论了其与单阶段投资模型的关系。最后把模型转化为线性动态规划模 型。 关键词：多阶段资产投资；投资阶段；收益；风险；动态规划 中图分类号： ： 文献标识码： )*#!+%%, - ! 引言 ［］ 自本世纪 年代 ! 开创了现代投资组合理论以来，随着各种债券、股票等风险资 # 产的发行量持续增加，及风险资产的投资对经济发展的作用不断加强，世界各国对资产投资组合理 论越来越重视，对该理论的研究也日益深入发展。 对于在单一投资阶段中的资产投资组合问题的投资决策研究，现在已有不少好的模型和结 ［ ］ 论$% ；而对于在多个投资阶段中的资产投资组合，讨论的还比较少。这里所谓的一个投资阶段， 是指一个投资者从一次资产投资决策开始，到下一次资产投资决策之前的这段时间，也就是指一次 投资决策的持续时间。 那么，一个投资阶段中，投资者只进行一次投资决策。因此，单一阶段的资产投资组合问题就 是讨论投资者只进行一次投资决策，以达到某种投资目的（如：到该阶段结束时的投资收益尽可能 大、或者投资风险尽可能小、或者二者同时达到最优等等）的情况。 而多阶段的资产投资组合问题研究的是，投资者在连续的几个投资阶段中的每个阶段里都进 行投资选择，其目的是使得到最后一个投资阶段结束时，投资者进行多次投资的收益总和尽可能 大、或者总风险尽可能小、或者二者同时达到最优的情况。这样在多阶段资产投资中，如果这些投 资阶段之间都是没有关系的，多阶段的投资决策就可以简单地分为多个单阶段的投资组合的情况 来处理；而如果这些投资阶段之间是相互关联的，多阶段投资问题就要比单阶段投资问题的简单加 和要复杂得多。在实际中，由于对同一个投资者来说，一般会对风险资产进行多次投资，而且由于 资金等条件的限制，其在多次投资中的投资决策往往是有关系的。因此，对各阶段的投资间有关系 的多阶段资产投资组合问题进行研究是很有必要的。 收稿日期： %$$! 基金项目：国家自然科学基金资助项目（ ） **!# 作者简介：宿洁（ ），女（汉族），山东泰安人，山东大学运筹专业博士研究生，研究方向：最优化理论 !*’$ . 万方数据 · · 中国管理科学 年 *)